Idee di investimento - Obbligazioni - 27 aprile 2015

he noi, come le vedette del Titanic, non abbiamo binocoli che ci aiutino a riconoscere l’arrivo dell’iceberg e non perché chiusi a chiave da qualche parte ma semplicemente perché il binocolo che scruta il futuro non esiste. Quando ci accorgeremo dell’iceberg sarà troppo tardi” avverte Carlo Benetti nell’articolo “L’iceberg dell’aumento dei tassi negli Stati Uniti”: per lo strategist è opportuno dimenticarsi la corsa con gli indici, rallentando la velocità, che nei portafogli significa diminuire il rischio, e preferire strategie di investimento meno direzionali, ampiamente diversificate, e a bassa volatilità. Tra le fonti di diversificazione obbligazionaria, figura senza dubbio quella delle emissioni dei paesi emergenti, in particolare quelle societarie.

“A uno sguardo più attento, questo segmento non è così rischioso come potrebbe sembrare. Innanzitutto, sostenere che gli emittenti corporate dei Paesi in via di sviluppo saranno penalizzati da bilanci asimmetrici (caratterizzati da una non corrispondenza fra passività denominate in dollari e proventi e attività denominati per lo più in valuta locale) è una generalizzazione eccessiva” sottolinea Alain-Nsiona Defise, Head of Emerging Corporate Bonds di Pictet Asset Management nell’articolo “Debito corporate emergente: il gioco sembra valere la candela”. La debolezza delle valute locali non implica necessariamente una maggiore instabilità finanziaria degli emittenti: anzi, secondo il gestore, diverse aziende delle aree emergenti beneficiano del rialzo del biglietto verde. Le più avvantaggiate sembrano le società asiatiche, che rappresentano un'ampia fetta del mercato obbligazionario dei Paesi emergenti.

David Lafferty, Chief Market Strategist Natixis Global Asset Management, nell’articolo “Paesi emergenti, ecco quelli su cui si può puntare ora” spiega invece le ragioni della sua view positiva su Messico e India e di quella negativa relativa alla Russia. “In termini di mercati specifici, guardiamo con favore al Messico e all'India. Il Messico sta diventando sempre più competitivo grazie a riforme strutturali nel settore dell'energia e dell'istruzione, e il costo di produzione sta diventando sempre più favorevole se rapportato al rialzo del costo del lavoro in Asia. Il Messico inoltre trae vantaggio dalla sua vicinanza all'economia USA in via di graduale miglioramento” spiega David Lafferty che poi conclude parlando di India e Russia: “Sebbene l'India abbia proceduto lentamente con le riforme, il nuovo governo guidato dal Primo Ministro Modi si è impegnato a sradicare la corruzione, a ridurre le sovvenzioni agricole e ad aprire le industrie alla concorrenza. Al contrario, la Russia appare molto più rischiosa visto il crollo dell'economia sotto il peso delle sanzioni globali e la caduta dei prezzi del petrolio. Ancora di più in un tale contesto di volatilità a livello di valute e materie prime, è particolarmente importante per gli investitori affidarsi a gestori esperti su questi mercati”.

Anche il segmento delle obbligazioni ad alto redimento può offrire più di un’opportunità per gli investitori propensi al reddito fisso. Ma a patto, di utilizzare gli indici CDS (credit default swap) come rivela Christel Rendu de Lint, Head of Global and Absolute Return Fixed Income di Union Bancaire Privée (UBP) nell’articolo “Bond High Yield, perché preferiamo gli indici CDS”: “Una strategia basata sugli indici CDS sui bond high yield offre oggi un rendimento del 5,7%, con un posizionamento difensivo sul rischio dei tassi di interesse in quanto gli indici di CDS non hanno duration, una minore esposizione ai rischi legati al settore energetico, e una maggiore liquidabilità dell’investimento: tutti segnali positivi per investimenti basati su questa strategia”.

In tema di asset class e strategie obbligazionarie non tradizionali, si segnalano invece i cat bond (catastrophe bond, le emissioni obbligazionarie emesse per coprire i possibili danni dei disastri naturali) e le strategie liquid alternative. I primi sono trattati nell’articolo “Cat bond, gli investitori possono spuntare fino al 5%” che, partendo dalla decisione del governo britannico di modificare la legislazione fiscale per permettere l'emissione e la domiciliazione di cat bond nel Regno Unito, ha fornito così un segnale chiaro dell'importanza sempre maggiore che questi titoli rivestono per i mercati assicurativi globali, mentre il tema di liquid alternative è affrontato nell’articolo “Liquid alternative, ecco la soluzione diversificata e decorrelata”. Nel testo, per prima cosa, si spiega che i fondi liquid alternative sono prodotti del risparmio gestito che adottano strategie non tradizionali tipiche dei gestori di hedge fund rispetto ai quali garantiscono la massima trasparenza del portafoglio e un livello elevato di liquidità: rispettando la normativa Ucits, infatti, il valore della quota, e quindi la loro liquidabilità, è giornaliera. Poi, Jan Viebig, Head of alternative investments di Vontobel ha precisato quali siano gli elementi distintivi del comparto Vontobel Fund (VF) Pure Momentum strategy da lui gestito che combina, in un unico portafoglio, la strategia Time Series Momentum (TSM) di tipo trading following, tramite la quale è possibile catturare buona parte delle fasi fortemente rialziste e significativamente ribassiste di un mercato, con la strategia Cross Sectional Momentum (CSM), efficace soprattutto nelle fasi laterali dei mercati.