Diversified Alpha Plus Fund – 15 aprile 2016
29 Aprile 2016 08:24
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Gli attivi rischiosi hanno continuato a salire, trainati dalle commodity e dei mercati emergenti. L’Msci Acwi ha guadagnato l’1,5% in dollari statunitensi e i settori dell’energia e dei materiali hanno sovraperformato. Le commodity hanno proseguito il rialzo: il Brent è salito del 9% e il ferro dell’8%. Gli spread creditizi si sono ristretti, con una riduzione degli spread sovrani dei paesi emergenti e dei titoli high yield statunitensi rispettivamente di 14 e 40 pb.
I dati sulla crescita cinese sono migliorati, dal momento che le recenti misure di stimolo sembrano aver risollevato l’attività. L’espansione del credito ha continuato a registrare una forte accelerazione a marzo e le vendite di immobili hanno raggiunto nuovi massimi, provocando restrizioni all’attività nelle quattro città principali. Sebbene ciò sia risultato positivo per le commodity e gli attivi dei mercati emergenti, i problemi creditizi restano irrisolti. Gli spread delle obbligazioni societarie cinesi AAA si sono ampliati di 30 punti base da gennaio, segnando una possibile inversione della loro recente tendenza a restringersi.
L’atteggiamento accomodante della Federal Reserve ha continuato a favorire il rally degli attivi rischiosi e a indebolire il dollaro statunitense. I dati sulla crescita e sull’inflazione statunitense restano inferiori alla media, consentendo così alla Fed di posticipare il prossimo rialzo. I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi, tedeschi e giapponesi sono leggermente calati. Nonostante i timori disinflazionistici continuino a dominare il mercato obbligazionario, li riteniamo immotivati per l’area euro, dove l’inflazione strutturale è attualmente al +1% annuo e ha registrato un aumento dopo aver toccato i minimi di un anno fa. Vista la contrazione del mercato del lavoro nell’area euro, prevediamo che l’inflazione continui a crescere: la stabilizzazione del prezzo del petrolio dovrebbe far convergere l’inflazione complessiva con quella core, chiudendo l’anno al +1,4% – un notevole rialzo rispetto al -0.5% del primo trimestre del 2015.
Nella prima metà di aprile il Comparto ha perso lo 0,4%. A incidere negativamente sono state le posizioni corte sui tassi decennali statunitensi e sui titoli dei beni di consumo primari europei nonché le posizioni lunghe sui titoli decennali statunitensi indicizzati all’inflazione e sullo zucchero. Questi apporti negativi sono stati in parte compensati dalla posizione corta coperta sui titoli aerospaziali e dalla posizione lunga sulle obbligazioni high yield statunitensi rispetto ai Treasury decennali.
Abbiamo avviato una posizione lunga sui titoli dell’area euro orientati al mercato interno rispetto alle azioni statunitensi, dove gli utili stanno sovraperformando in termini relativi, ma le azioni non hanno rispecchiato questo miglioramento delle prospettive. Abbiamo ampliato le posizioni corte sui tassi, aumentando le posizioni al ribasso sui tassi decennali statunitensi e tedeschi e costituendo una posizione corta coperta sui Reit statunitensi che investono in appartamenti. Continuiamo a investire nello scenario di stabilizzazione della crescita dei mercati emergenti: abbiamo aumentato le posizioni al rialzo sulle valute dei mercati emergenti e abbiamo avviato una posizione lunga sulle obbligazioni decennali brasiliane, dove a nostro avviso la crescita ha raggiunto i minimi, l’inflazione sta scendendo e la situazione politica mostra dei miglioramenti. Abbiamo costituito una posizione lunga sulla corona svedese rispetto al renminbi cinese, poiché l’attività interna svedese resta solida e prevediamo una politica monetaria meno accomodante. Le nostre posizioni lunghe sulle azioni europee e quelle corte coperte sui titoli di beni di consumo primari europei hanno raggiunto il limite di stop-loss e abbiamo monetizzato i guadagni sulla posizione corta coperta in azioni giapponesi.
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ARTICOLO AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI PROFESSIONISTI E QUALIFICATI.
Tutti gli investimenti comportano dei rischi, tra cui la possibile perdita del capitale. Le opinioni espresse sono quelle dell’autore/autori alla data di pubblicazione del documento e possono variare in qualsiasi momento a causa di cambiamenti del mercato o delle condizioni economiche. Tutte le informazioni concernenti, i rendimenti attesi e le prospettive di mercato si basano sui risultati della ricerca, delle analisi e delle opinioni dell’autore/autori. Pertanto, talune conclusioni sono anche di natura speculativa e potrebbero quindi non realizzarsi. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. Tutti gli investimenti comportano rischi, tra cui la possibile perdita del capitale.
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