Brexit, le strategie e le scelte di portafoglio degli esperti

esa di conoscere come si comporteranno i mercati questa settimana dopo la violenta correzione delle Borse di venerdì scorso, i gestori di fondi e sicav stanno mettendo a punto le strategie in grado di difendere i portafogli dalle turbolenze. Ma, con le dovute cautele, trapela pure una convinzione: l’elevata volatilità potrà creare anche opportunità di investimento interessanti per i gestori attivi di medio lungo termine.

“Dal punto di vista operativo pensiamo sia opportuno, prima di impostare nuove operazioni, valutare attentamente l’evoluzione dei mercati e le reazioni sul piano politico e monetario. È probabile che la volatilità rimanga elevata e che si possano verificare reazioni erratiche” commenta Massimo De Palma, Head of Asset Management Institutional Mandates Italy di GAM (Italia) SGR, che seguirà per il momento un approccio conservativo cercando di approfittare, in funzione delle dinamiche che si determineranno, delle anomalie di valutazione che potranno emergere.

Anche il bollettino di BlackRock dal titolo “UK vote: out of Europe” prevede che il sell-off (vendita senza limitazione di prezzo e di quantità di titoli sul mercato) in tutte le asset class di rischio creerà opportunità di acquisto; “Riteniamo che l’esito del referendum porterà al calo del mercato azionario globale e di altre attività rischiose. Nel frattempo, però, un’ondata di vendite indiscriminate potrebbe tradursi un un’ottima opportunità. Nel Regno Unito ci aspettiamo la sovraperformance dell’indice FTSE-100 larg cap, che riflette l’andamento delle aziende a grande capitalizzazione, rispetto all’indice FTSE 250, che riflette l’andamento di aziende più orientate al mercato interno. Un calo della sterlina è vantaggioso per le grandi aziende che generano utili sui mercati esteri mentre i settori interni quali quelli dell’edilizia, delle vendite al dettaglio e dei servizi finanziari sembrano vulnerabili” fanno sapere gli esperti di BlackRock.

E che la turbolenza finanziaria possa offrire opportunità di investimento ne sono convinti pure Philippe Ithurbide, Global Head of Research, Strategy and Analysis e Didier Borowski, Head of Macroeconomics di Amundi. “Nel brevissimo termine, siamo di fronte a un indebolimento della sterlina e ad un calo dei mercati azionari. Il contagio dovrebbe portare al rialzo i rendimenti dei titoli sovrani dei paesi periferici dell'eurozona, così come ad un significativo peggioramento della liquidità nel mercato dei corporate bonds, sia nel Regno Unito che nella zona euro” segnalano i due manager che, al contempo, vedono i rendimenti dei titoli di Stato più sicuri (Germania, Stati Uniti) in contrazione e l'oro in rialzo per effetto della fuga dei risparmiatori verso gli investimenti ritenuti più sicuri (flight to quality).

Mark Burgess, CIO EMEA e Global Head of Equities di Columbia Threadneedle Investments, rivela che ha pensato al dopo referendum inglese da molto tempo, e, di conseguenza, è ben posizionato per assorbire le conseguenze sia di una permanenze nell’UE del Regno Unito che della Brexit. “La volatilità di mercato sta per attestarsi sulivelli molto sostenuti. Ma questo dovrebbe fornirci l'opportunità di rimodellare portafogli, non appena intravediamo opportunità che offrano valore” dice Mark Burgess, mentre Jim Cielinski, Global Head of Fixed Income di Columbia Threadneedle Investments, aggiunge: “Il nostro caso centrale prevede una crescita lenta, nessun miglioramento del credito senza tuttavia un aumento delle insolvenze. La domanda di reddito resta solida e questo continuerà a sostenere i mercati così come gli acquisti sui corporate bond societarie non finanziari di alta qualità da parte della BCE che forniscono un valido supporto alle quotazioni delle obbligazioni societarie. Di conseguenza, rimaniamo modestamente costruttivi sul credito aziendale”. Philip Dicken, capo della European Equities di Columbia Threadneedle Investments, rivela invece che dall’inizio dell’anno è riuscito a garantire un profilo relativamente difensivo ai portafogli. “Ciò ha incluso una bassa esposizione verso le banche, in particolare nella zona euro, e una preferenza verso le aziende che possono crescere in un mondo a bassa crescita. Questo approccio prevalentemente bottom-up (selezione dei singoli titoli) significa che ci troviamo adesso in una posizione di forza relativa che ci permette di continuare la nostra attenzione alla generazione di alfa (extra rendimento) a lungo termine” puntualizza Philip Dicken.

Gli esperti di Credit Suisse, infine, indicano dei precisi obiettivi in ambito valutario, azionario e del reddito fisso. Innanzitutto il rally del dollaro è destinato a proseguire, con il fixing con lo yen che potrebbe assestarsi al di sotto di quota 100. Occorre solo verificare la possibilità di intervento coordinato delle banche centrali per scongiurare un aumento del biglietto verde . Nel reddito fisso, i decennali dovrebbero rivedere i loro minimi storici: in particolare è possibile che quelli della Germania e del Giappone si spostino ulteriormente in territorio negativo inesplorato. Per quanto riguarda l’azionario, invece, gli esperti di Credit Suisse hanno rivisto i livelli obiettivi di fine anno per l’indice FTSE 100 (da 6.600 a 6.200 punti) per l’S&P 500 (da 2.150 a 2.000) e per l’Eurostoxx (da 3.350 a 2.950). Inoltre gli esperti di Credit Suisse si aspettano che il FTSE 250 (che riflette l’andamento delle piccole e medie aziende del Regno Unito) registri performance inferiori a quelle del FTSE 100 (l’indice delle 100 società inglesi più importanti quotate a Londra) tra il 10% e il 15%. Infine, per quanto riguarda obbligazioni societarie e high yield l’opinione degli specialisti di Credit Suisse è che il panico nei mercati del credito durerà solo qualche giorno e fornirà la possibilità di acquistare a livelli migliori.