Rischio default, assicurare i titoli italiani costa di più rispetto a quelli portoghesi

Nell’articolo “Titoli di stato, adesso persino il Portogallo rende meno dell’Italia” vi avevamo segnalato come i rendimenti dei titoli di stato del Portogallo stessero offrendo rendimenti tendenzialmente inferiori a quelli dell’Italia. Sorpasso ormai consolidato con il rendimento del BTP a 10 anni all’1,986% e quello dell’omologo governativo di Lisbona che paga solo l’1,869%.

Quello che non avevamo detto è che, in parallelo, il debito dell’Italia è ora considerato più rischioso di quello del Portogallo. A certificarlo sono i CDS (credit default swap). Questi ultimi sono i contratti tramite i quali un investitore obbligazionario può assicurarsi dal rischio di default (fallimento) dell’emittente.

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Vediamo con un esempio come funzionano. Ipotizziamo di avere in portafoglio titoli di stato italiano con scadenza 5 anni per un controvalore di mercato di 100mila euro. Se volessimo assicurarci da un rischio di default dell’Italia possiamo acquistare sul mercato un CDS pagando 115 punti base (ovvero l’1,15% di 100 mila euro e cioè 1.150 euro): se l’Italia dovesse andare in default, la controparte finanziaria che ci ha venduto il CDS si impegnerebbe a pagarci il 100% del capitale investito in titoli di stato italiani (ovvero 100 mila euro) mentre nel caso in cui l’Italia non finisse in default, avremmo perso il ‘premio’ pagato di 1.150 euro.

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In pratica è una sorta di assicurazione contro il default dell’emittente. Ebbene ai valori di mercato attuali, il CDS per i titoli di stato a 5 anni dell’Italia a 115 punti base (1,15%) è il più alto della zona euro dietro soltanto al debito della Grecia (334 punti base), ben al di sopra di quello del Portogallo (87 punti base), della Spagna (51 punti base), della Francia (17 punti base ) e della Germania (10 punti).

Infine una curiosità. Sono disponibili anche i CDS per singoli emittenti. In questo caso il CDS per i titoli a 5 anni di Unicredit (58 punti base) e Intesa Sanpaolo (60 punti) sono meno costosi di quelli di MPS (128 punti base) e del Banco Popolare (222 punti base).