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BlueBay vede rally di fine anno, aumenta l’esposizione sui Btp
Il mercato globale degli asset a rischio è sostenuto anche dall’attesa del vaccino, con gli emergenti meglio posizionati dopo le elezioni americane
7 Novembre 2020 10:00
Dopo aver tenuto investitori e mercati con il fiato sospeso per buona parte dell’anno, le elezioni americane sono sostanzialmente alle spalle, con la conferma che gli Stati Uniti sono una democrazia vibrante e funzionante, mentre il mercato del debito sovrano europeo promette bene, e spinge BlueBay ad aumentare l’esposizione sui Btp. La prima parte dell’ultimo trimestre del 2020 potrebbe restare un po’ movimentata, ma i mercati scambieranno su livelli più solidi verso la fine dell’anno, e in assenza di altre elezioni di cui preoccuparsi, l’approvazione di un vaccino potrebbe essere il prossimo grande evento in agenda. Di qui il consiglio di BlueBay di posizionarsi per un rally di fine anno.
Lo sottolinea nella “settimana dei mercati” Mark Dowding, CIO di BlueBay, secondo cui una buona notizia sul fronte del vaccino anti Covid potrebbe non essere così distante, mentre cresce anche l’attesa di ulteriori stimoli, sia in America che anche da parte della Bce, volti a mantenere una politica accomodante per limitare l'impatto delle nuove misure anti Covid-19 sulla crescita economica. I timori di un’impasse fiscale in Usa potrebbero aumentare nei prossimi mesi, ma si tratterà di un tema del primo trimestre del prossimo anno. Su un orizzonte più lungo, il CIO di BlueBay ritiene che i mercati potrebbero essere messi ulteriormente alla prova da un miglioramento dell’outlook economico, quando si inizierà a valutare una rimozione degli stimoli e una riduzione degli acquisti di asset.
È proprio a quel punto, prosegue l’analisi di Dowding, gli asset vulnerabili potrebbero essere messi più in difficoltà, ma fino ad allora la corsa alla liquidità potrebbe continuare a gonfiare le valutazioni e quindi consigliare di posizionarsi per un rally di fine anno. Naturalmente, avverte il CIO di BlueBay, se le valutazioni correranno troppo, sarà necessario mantenere un approccio disciplinato e realizzare i profitti. Tuttavia, gli spread in gran parte dei casi sono più ampi rispetto a inizio anno, quindi c’è spazio affinché sia il beta a generare rendimenti per almeno un paio di settimane.
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Finora comunque, rileva Dowding, l’andamento degli asset rischiosi è stato relativamente positivo, anche perché gli investitori che avrebbero voluto comprare su nuovi minimi si sono trovati a rincorrere il mercato. In un contesto caratterizzato da tassi di interesse ultra-bassi e rendimenti obbligazionari bloccati, sembra che la repressione finanziaria continui a spingere il capitale verso aree in cui si possano ottenere ritorni migliori. Nel frattempo, il flusso di notizie dall’Europa è stato relativamente tranquillo, con nuove misure di lockdown in tutto il continente, che rafforzano le aspettative di ulteriori stimoli fiscali e monetari.
Per il resto, sono arrivate poche novità dal fronte Brexit, mentre i mercati emergenti hanno scambiato con vigore subito dopo le elezioni Usa, nell’attesa di un atteggiamento americano meno duro nei confronti della Cina. Non sarà necessariamente così, anche se le misure future saranno più focalizzate sulle sanzioni che sui dazi, dovrebbe essere di supporto. Inoltre, se i rendimenti dei Treasury resteranno bassi, potrebbe essere un ulteriore supporto al credito e ai tassi dei mercati emergenti, anche se in un panorama molto variegato che ha visto ad esempio il rublo russo perdere il 20% rispetto al rand sudafricano negli ultimi quattro mesi, nonostante i solidi fondamentali della Russia.
Il CIO di BlueBay sottolinea che anche il credito corporate è scambiato su livelli positivi, con gli spread degli indici che hanno toccato i minimi da metà febbraio e le emissioni di minore qualità che hanno sovraperformanto. Gli spread sui titoli sovrani dell’Eurozona sono entrati in rally, il che ha indotto BlueBay nelle ultime settimane ad aumentato la nostra esposizione ai Btp italiani a lunga scadenza. Con gli spread sui bond a 30 anni a 180 punti base rispetto ai Bund tedeschi, spiega BlueBay, i Btp a lunga scadenza sembrano avere il potenziale per recuperare altri 30 punti base nei prossimi mesi, mentre i timori di disgregazione nell’Eurozona continuano a diminuire.
ATTESE BUONE NOTIZIE SUL FRONTE DEL VACCINO
Lo sottolinea nella “settimana dei mercati” Mark Dowding, CIO di BlueBay, secondo cui una buona notizia sul fronte del vaccino anti Covid potrebbe non essere così distante, mentre cresce anche l’attesa di ulteriori stimoli, sia in America che anche da parte della Bce, volti a mantenere una politica accomodante per limitare l'impatto delle nuove misure anti Covid-19 sulla crescita economica. I timori di un’impasse fiscale in Usa potrebbero aumentare nei prossimi mesi, ma si tratterà di un tema del primo trimestre del prossimo anno. Su un orizzonte più lungo, il CIO di BlueBay ritiene che i mercati potrebbero essere messi ulteriormente alla prova da un miglioramento dell’outlook economico, quando si inizierà a valutare una rimozione degli stimoli e una riduzione degli acquisti di asset.
POSIZIONARSI PER UN RALLY DI FINE ANNO
È proprio a quel punto, prosegue l’analisi di Dowding, gli asset vulnerabili potrebbero essere messi più in difficoltà, ma fino ad allora la corsa alla liquidità potrebbe continuare a gonfiare le valutazioni e quindi consigliare di posizionarsi per un rally di fine anno. Naturalmente, avverte il CIO di BlueBay, se le valutazioni correranno troppo, sarà necessario mantenere un approccio disciplinato e realizzare i profitti. Tuttavia, gli spread in gran parte dei casi sono più ampi rispetto a inizio anno, quindi c’è spazio affinché sia il beta a generare rendimenti per almeno un paio di settimane.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAANDAMENTO POSITIVO DEGLI ASSET A RISCHIO
Finora comunque, rileva Dowding, l’andamento degli asset rischiosi è stato relativamente positivo, anche perché gli investitori che avrebbero voluto comprare su nuovi minimi si sono trovati a rincorrere il mercato. In un contesto caratterizzato da tassi di interesse ultra-bassi e rendimenti obbligazionari bloccati, sembra che la repressione finanziaria continui a spingere il capitale verso aree in cui si possano ottenere ritorni migliori. Nel frattempo, il flusso di notizie dall’Europa è stato relativamente tranquillo, con nuove misure di lockdown in tutto il continente, che rafforzano le aspettative di ulteriori stimoli fiscali e monetari.
SUPPORTO AL CREDITO EMERGENTE
Per il resto, sono arrivate poche novità dal fronte Brexit, mentre i mercati emergenti hanno scambiato con vigore subito dopo le elezioni Usa, nell’attesa di un atteggiamento americano meno duro nei confronti della Cina. Non sarà necessariamente così, anche se le misure future saranno più focalizzate sulle sanzioni che sui dazi, dovrebbe essere di supporto. Inoltre, se i rendimenti dei Treasury resteranno bassi, potrebbe essere un ulteriore supporto al credito e ai tassi dei mercati emergenti, anche se in un panorama molto variegato che ha visto ad esempio il rublo russo perdere il 20% rispetto al rand sudafricano negli ultimi quattro mesi, nonostante i solidi fondamentali della Russia.
AUMENTATA L’ESPOSIZIONE SUI BTP
Il CIO di BlueBay sottolinea che anche il credito corporate è scambiato su livelli positivi, con gli spread degli indici che hanno toccato i minimi da metà febbraio e le emissioni di minore qualità che hanno sovraperformanto. Gli spread sui titoli sovrani dell’Eurozona sono entrati in rally, il che ha indotto BlueBay nelle ultime settimane ad aumentato la nostra esposizione ai Btp italiani a lunga scadenza. Con gli spread sui bond a 30 anni a 180 punti base rispetto ai Bund tedeschi, spiega BlueBay, i Btp a lunga scadenza sembrano avere il potenziale per recuperare altri 30 punti base nei prossimi mesi, mentre i timori di disgregazione nell’Eurozona continuano a diminuire.
