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Posizionarsi per la ripresa? RBC BlueBay AM punta sulle obbligazioni convertibili
L’analisi degli esperti di RBC BlueBay Asset Management illustra come, nei precedenti mercati ribassisti, le convertibili in una prima fase abbiano corretto in linea con le azioni per poi generare in seguito una solida sovraperformance
di Leo Campagna 2 Novembre 2022 14:19
Le obbligazioni convertibili globali non sono state affatto risparmiate dalla correzione dei mercati da inizio anno. L’asset class non è infatti riuscita a fornire agli investitori la protezione dal ribasso che si aspettavano.
“Riteniamo che questa fase di sottoperformance presenti una opportunità dal momento che le obbligazioni convertibili sono scese a livelli che storicamente corrispondono a segnali di acquisto” fanno sapere Pierre-Henri de Monts de Savasse, Senior Portfolio Manager, e Zain Jaffer, Portfolio Manager di RBC BlueBay Asset Management. Di solito la sfida per gli investitori consiste nel cronometrare la fine della correzione in atto nelle asset class di rischio. I due manager considerano l'investimento in convertibili un modo per posizionarsi sul rimbalzo del mercato senza sapere quando questo si materializzerà.
“Le obbligazioni convertibili tendono a offrire buoni risultati nelle prime fasi della ripresa. Tuttavia, se la volatilità dovesse persistere per un periodo più lungo, le convertibili - essendo una classe di attività a volatilità inferiore con una buona qualità creditizia - dovrebbero aiutare a preservare il capitale” riferiscono de Monts de Savasse e Jaffer.
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La crescita sta rallentando e, allo stesso tempo, le principali banche centrali stanno inasprendo le politiche monetarie per contrastare le pressioni inflazionistiche più persistenti del previsto. Questa combinazione insolita sta causando l'appiattimento della curva dei rendimenti. Storicamente, fanno notare i due manager di RBC BlueBay AM, tassi a breve termine più elevati e una curva piatta hanno coinciso con una maggiore volatilità.
“Di conseguenza, nei prossimi anni prevediamo un regime di volatilità su livelli superiori che costringerà molti investitori a rivedere le proprie asset allocation poiché la loro tolleranza al rischio rimane invariata. Un contesto che di solito favorisce le obbligazioni convertibili, in quanto consentono di mantenere una certa esposizione azionaria con una volatilità inferiore” spiegano de Monts de Savasse e Jaffer.
A corroborare questa tesi anche l’analisi di due precedenti mercati ribassisti che presentano somiglianze con l'attuale contesto di mercato: la bolla Dotcom e la crisi finanziaria globale (GFC). “Abbiamo riscontrato che il comportamento attuale delle obbligazioni convertibili non è insolito e che è nelle fasi successive di un mercato ribassista che le convertibili tendono a dare il meglio” sottolineano de Monts de Savasse e Jaffer.
Nella prima fase le convertibili scendono in linea con le azioni. Sia nella bolla Dotcom che nella GFC, le obbligazioni convertibili sono state vendute in modo aggressivo all'inizio del mercato orso perché l'universo delle convertibili tende ad essere esposto verso settori ad alta crescita e ad alto beta. Nella seconda fase, invece, le convertibili presentano un profilo simile a un'obbligazione con scadenza breve, una grande quota investment grade e una maggiore componente reddituale, e rappresentano una solida asset class dove si possono rifugiare gli investitori per aspettare la fine del mercato ribassista.
Infine, con la ripresa del mercato primario, le convertibili tendono a sovraperformare le azioni. “Gli emittenti di solito offrono condizioni favorevoli agli investitori in convertibili (rendimenti interessanti abbinati alla opzione di conversione del titolo in azioni). Caratteristiche che dovrebbero funzionare anche in questo mercato ribassista premiando gli investitori pazienti” concludono i due manager di RBC BlueBay AM.
SEGNALI DI ACQUISTO
“Riteniamo che questa fase di sottoperformance presenti una opportunità dal momento che le obbligazioni convertibili sono scese a livelli che storicamente corrispondono a segnali di acquisto” fanno sapere Pierre-Henri de Monts de Savasse, Senior Portfolio Manager, e Zain Jaffer, Portfolio Manager di RBC BlueBay Asset Management. Di solito la sfida per gli investitori consiste nel cronometrare la fine della correzione in atto nelle asset class di rischio. I due manager considerano l'investimento in convertibili un modo per posizionarsi sul rimbalzo del mercato senza sapere quando questo si materializzerà.
AIUTARE A PRESERVARE IL CAPITALE
“Le obbligazioni convertibili tendono a offrire buoni risultati nelle prime fasi della ripresa. Tuttavia, se la volatilità dovesse persistere per un periodo più lungo, le convertibili - essendo una classe di attività a volatilità inferiore con una buona qualità creditizia - dovrebbero aiutare a preservare il capitale” riferiscono de Monts de Savasse e Jaffer.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAUNA MAGGIORE VOLATILITA’
La crescita sta rallentando e, allo stesso tempo, le principali banche centrali stanno inasprendo le politiche monetarie per contrastare le pressioni inflazionistiche più persistenti del previsto. Questa combinazione insolita sta causando l'appiattimento della curva dei rendimenti. Storicamente, fanno notare i due manager di RBC BlueBay AM, tassi a breve termine più elevati e una curva piatta hanno coinciso con una maggiore volatilità.
RIVEDERE LA PROPRIA ASSET ALLOCATION
“Di conseguenza, nei prossimi anni prevediamo un regime di volatilità su livelli superiori che costringerà molti investitori a rivedere le proprie asset allocation poiché la loro tolleranza al rischio rimane invariata. Un contesto che di solito favorisce le obbligazioni convertibili, in quanto consentono di mantenere una certa esposizione azionaria con una volatilità inferiore” spiegano de Monts de Savasse e Jaffer.
L’ANALISI DI DUE PRECEDENTI MERCATI RIBASSISTI
A corroborare questa tesi anche l’analisi di due precedenti mercati ribassisti che presentano somiglianze con l'attuale contesto di mercato: la bolla Dotcom e la crisi finanziaria globale (GFC). “Abbiamo riscontrato che il comportamento attuale delle obbligazioni convertibili non è insolito e che è nelle fasi successive di un mercato ribassista che le convertibili tendono a dare il meglio” sottolineano de Monts de Savasse e Jaffer.
MODELLI STORICI DI COMPORTAMENTO
Nella prima fase le convertibili scendono in linea con le azioni. Sia nella bolla Dotcom che nella GFC, le obbligazioni convertibili sono state vendute in modo aggressivo all'inizio del mercato orso perché l'universo delle convertibili tende ad essere esposto verso settori ad alta crescita e ad alto beta. Nella seconda fase, invece, le convertibili presentano un profilo simile a un'obbligazione con scadenza breve, una grande quota investment grade e una maggiore componente reddituale, e rappresentano una solida asset class dove si possono rifugiare gli investitori per aspettare la fine del mercato ribassista.
LA RIPRESA DEL MERCATO PRIMARIO
Infine, con la ripresa del mercato primario, le convertibili tendono a sovraperformare le azioni. “Gli emittenti di solito offrono condizioni favorevoli agli investitori in convertibili (rendimenti interessanti abbinati alla opzione di conversione del titolo in azioni). Caratteristiche che dovrebbero funzionare anche in questo mercato ribassista premiando gli investitori pazienti” concludono i due manager di RBC BlueBay AM.
