La view
Legal & General Investment Management vede un 2023 propizio per il reddito fisso
I rendimenti obbligazionari sono su livelli che non raggiungevano da più di un decennio e questo, per Matthew Rees (LGIM), rende il comparto del reddito fisso nuovamente appetibile e una soluzione migliore dell’azionario
di Leo Campagna 19 Gennaio 2023 18:30
Il reddito è tornato parte integrante del mercato obbligazionario. E’ questa, in estrema sintesi, l’opinione maturata da Matthew Rees, Head of Global Bond Strategies di Legal & General Investment Management (LGIM) dopo un 2022 davvero difficile per gli investitori a reddito fisso. “Riteniamo che i rendimenti delle obbligazioni abbiano raggiunto livelli tali da garantire introiti attrattivi rispetto alla loro duration, ovvero alla scadenza e quindi alla loro sensibilità alla variazione dei tassi di interesse” spiega Rees.
E’ vero, ammette il manager, che l’inflazione statunitense ha registrato una rapida impennata ma è probabile che arrivi un periodo di recessione che dovrebbe spingere le banche centrali a ridurre i tassi d’interesse per evitare che l’impatto del rallentamento economico sia particolarmente esteso e profondo. Una dinamica che, tuttavia, secondo Rees si delineerà con maggiore chiarezza dopo i primi segnali di recessione osservabili già nel primo trimestre di quest’anno.
“Nel corso dei prossimi mesi sarà possibile valutare l’entità e la durata della recessione e questo dovrebbe propiziare un rally dei titoli di stato. Un percorso tuttavia pieno di insidie dal momento che la possibile riduzione dei tassi d’interesse dipenderà da molteplici fattori” riferisce il manager di LGIM. L’inflazione potrebbe stabilizzarsi su livelli elevati per un arco temporale più lungo di quanto ci si aspetterebbe da un periodo recessivo. D’altro canto, mentre non si possono escludere tensioni sui prezzi dell’energia con la riapertura della Cina, i rendimenti dei bond a 10 anni statunitensi potrebbero ritornare sopra il 4%.
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“In quest’ottica, la strategia di LGIM predilige i segmenti del mercato fixed income considerati “sicuri” escludendo gli emittenti con un maggiore rischio di default o di downgrade. Per esempio, nell’ambito delle obbligazioni corporate “investment grade”, le aziende che sono riuscite a sopravvivere alla sfida del Covid-19 hanno dimostrato di basarsi su modelli di business in grado di resistere a shock anche molto gravi. In particolare hanno tratto beneficio dall’aver adottato una politica finanziaria prudente nel 2020, che poi gli ha permesso di ottenere buone performance quando i profitti sono tornati a crescere” argomenta il manager di Legal & General IM.
Rees ritiene inoltre che vi siano interessanti opportunità nel segmento a breve termine delle curve del credito investment grade “supponendo che gli emittenti selezionati non vadano in bancarotta, questa sezione del mercato offre buoni rendimenti aggiustati per il rischio”. Il manager ha ora una view positiva sul reddito fisso alla luce del fatto che i rendimenti sono su livelli che non raggiungevano da più di un decennio: una convinzione che lo porta a ritenere l’obbligazionario una soluzione migliore dell’azionario per quegli investitori in cerca di strumenti in grado di far loro percepire un guadagno dai propri
asset.
“Pensiamo che i dividendi potrebbero subire tagli in uno scenario ribassista. L’obbligazionario si presta peraltro come una soluzione ottimale anche per chi decide di aumentare la liquidità dei propri portafogli alla luce dei livelli di volatilità di fine 2022. Per questi investitori potrebbero essere interessanti soluzioni a breve scadenza, oppure strategie obbligazionarie di tipo absolute return, in modo da non dover rinunciare totalmente al rendimento” conclude l’Head of Global Bond Strategies di Legal & General Investment Management.
PROBABILE CHE ARRIVI UN PERIODO DI RECESSIONE
E’ vero, ammette il manager, che l’inflazione statunitense ha registrato una rapida impennata ma è probabile che arrivi un periodo di recessione che dovrebbe spingere le banche centrali a ridurre i tassi d’interesse per evitare che l’impatto del rallentamento economico sia particolarmente esteso e profondo. Una dinamica che, tuttavia, secondo Rees si delineerà con maggiore chiarezza dopo i primi segnali di recessione osservabili già nel primo trimestre di quest’anno.
POSSIBILE UN RALLY DEI TITOLI DI STATO
“Nel corso dei prossimi mesi sarà possibile valutare l’entità e la durata della recessione e questo dovrebbe propiziare un rally dei titoli di stato. Un percorso tuttavia pieno di insidie dal momento che la possibile riduzione dei tassi d’interesse dipenderà da molteplici fattori” riferisce il manager di LGIM. L’inflazione potrebbe stabilizzarsi su livelli elevati per un arco temporale più lungo di quanto ci si aspetterebbe da un periodo recessivo. D’altro canto, mentre non si possono escludere tensioni sui prezzi dell’energia con la riapertura della Cina, i rendimenti dei bond a 10 anni statunitensi potrebbero ritornare sopra il 4%.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAFOCUS SUI SEGMENTI OBBLIGAZIONARI CONSIDERATI ‘SICURI’
“In quest’ottica, la strategia di LGIM predilige i segmenti del mercato fixed income considerati “sicuri” escludendo gli emittenti con un maggiore rischio di default o di downgrade. Per esempio, nell’ambito delle obbligazioni corporate “investment grade”, le aziende che sono riuscite a sopravvivere alla sfida del Covid-19 hanno dimostrato di basarsi su modelli di business in grado di resistere a shock anche molto gravi. In particolare hanno tratto beneficio dall’aver adottato una politica finanziaria prudente nel 2020, che poi gli ha permesso di ottenere buone performance quando i profitti sono tornati a crescere” argomenta il manager di Legal & General IM.
INTERESSANTI OPPORTUNITA’ NEL CREDITO INVESTEMENT GRADE A BREVE
Rees ritiene inoltre che vi siano interessanti opportunità nel segmento a breve termine delle curve del credito investment grade “supponendo che gli emittenti selezionati non vadano in bancarotta, questa sezione del mercato offre buoni rendimenti aggiustati per il rischio”. Il manager ha ora una view positiva sul reddito fisso alla luce del fatto che i rendimenti sono su livelli che non raggiungevano da più di un decennio: una convinzione che lo porta a ritenere l’obbligazionario una soluzione migliore dell’azionario per quegli investitori in cerca di strumenti in grado di far loro percepire un guadagno dai propri
asset.
ABSOLUTE RETURN PER NON RINUNCIARE TOTALMENTE AL RENDIMENTO
“Pensiamo che i dividendi potrebbero subire tagli in uno scenario ribassista. L’obbligazionario si presta peraltro come una soluzione ottimale anche per chi decide di aumentare la liquidità dei propri portafogli alla luce dei livelli di volatilità di fine 2022. Per questi investitori potrebbero essere interessanti soluzioni a breve scadenza, oppure strategie obbligazionarie di tipo absolute return, in modo da non dover rinunciare totalmente al rendimento” conclude l’Head of Global Bond Strategies di Legal & General Investment Management.
