Edmond de Rothschild AM: il rischio recessione impone di andare sulla qualità

In questo momento il mercato crede in una recessione “da subire e dimenticare”, il che tuttavia non è scontato, soprattutto nei settori legati al tech e ai semiconduttori, dove gli utili stanno correggendo. Il superamento di questa fase nel giro dei prossimi due anni con una pronunciata ripresa, nella classica forma di V, non sarà un'impresa da poco se si considera l’ampiezza del precedente innescato dalla pandemia. Quanto sta accadendo nei semiconduttori potrebbe essere riguardare una fetta più ampia del mercato azionario, per cui la crescente preoccupazione è che la reazione del mercato possa essere più severa del previsto, quando gli investitori si renderanno conto di dover adottare un approccio più prudente.

IL MERCATO STA SANZIONANDO IN ANTICIPO

Parte da questa premessa un commento di Jacques-Aurélien Marcireau, Co-Head of Equities di Edmond de Rothschild Asset Management, che segnala una “cosa strana che sta accadendo attualmente”, cioè che i settori e le aziende che non registrano numeri in calo vengono sanzionati, in quanto "la recessione deve ancora arrivare", mentre sarebbe meglio registrare numeri negativi in qualche misura piuttosto che aspettare. L’esperto di Edmond de Rothschild ricorda che una tipica recessione è innescata da uno shock, un aggiustamento brutale, che porta a una caduta di consumi e investimenti, che una volta esaurita genera la necessità di un ciclo di rifornimento.

AVVERTIMENTO DI RECESSIONE DA PIÙ DI UN ANNO

Ma nella situazione attuale non c'è nulla di simile, mentre al contrario le famiglie e le imprese sono state avvertite della recessione per più di un anno e hanno gradualmente aggiustato la spesa e gli investimenti in modo morbido e forse più lineare. Di conseguenza, prosegue Marcireau, le imprese e le famiglie non devono rifornirsi o reinvestire in modo così massiccio come in un ciclo classico, creando quindi una ripresa più modesta e poco profonda.

REVISIONE AL RIBASSO DEGLI UTILI FINORA CONTENUTA

Infatti, le aspettative di utili per il 2023 sono state finora riviste al ribasso solo in misura molto contenuta rispetto ai massimi, ovvero il 4,4% in meno su base annua per l'S&P500. Inoltre, mentre gli investitori “umani” potrebbero essere pronti a sopportare revisioni al ribasso dei numeri legate alla recessione, l’esperto di Edmond de Rothschild si chiede come se la caveranno gli algoritmi e i commodity trading advisor. Infine, molti investitori non sono stati in grado di ridurre il rischio di alcune asset class illiquide, e a volte hanno addirittura raddoppiato il capitale per sostenere le linee di credito o le partecipazioni esistenti.

CONTANO LA LA QUALITÀ LA LIQUIDITÀ E I BILANCI

Le valutazioni azionarie sembrano mostrare che questa volta il mercato abbia tagliato i propri componenti in modo diverso. Secondo Marcireau non si tratta di un dibattito su "ciclici contro difensivi", poiché quest'anno molti titoli hanno sottoperformato in entrambi, ma piuttosto di "qualità", "liquidità" e "bilanci" che superano in modo significativo il resto, il che significa che il mercato sta premiando le aziende come Microsoft e Apple che saranno sicuramente presenti domani e dopodomani.

INVESTITORI VALUE E GROWTH ALLEATI PER LA QUALITÀ

Pochi mettono in dubbio le loro valutazioni o le prospettive di utile. L’esperto di Edmond de Rothschild vede un potenziale di stock picking e di creazione di alfa, attenendosi a ciò che conta nel lungo termine, vale a dire le valutazioni e la crescita. Gli investitori Value e Growth, spesso messi l'uno contro l'altro, questa volta potrebbero allearsi, conclude Marcireau, andando alla ricerca di qualità a tutti i costi.