L'analisi
RBC BlueBay AM identifica vincitori e vinti con la solidità degli investimenti macro
Quest’anno e i prossimi potrebbero essere sfidanti in termini di salute economica, stabilità geopolitica e politica monetaria: uno scenario che per RBC BlueBay Asset Management è particolarmente favorevole alle strategie macro
di Leo Campagna 29 Maggio 2023 11:14
Negli ultimi anni abbiamo avuto un cambiamento di regime massiccio in cui l’inflazione è tornata come minaccia strutturale e le banche centrali devono contrastarla con un brusco e insistente rialzo dei tassi dopo un prolungato periodo di allentamento quantitativo e tassi di interesse pari a zero. Un nuovo mondo in cui gli investimenti basati sui fondamentali sono sempre più importanti.
“Questo cambiamento” fa sapere Russel Matthews, Senior Portfolio Manager di RBC BlueBay Asset Management “esalta i nostri punti di forza grazie al fatto che possiamo disporre di un numero di specialisti altamente qualificati che si assumono rischi nelle diverse aree di reddito fisso, il che ci consente, utilizzando la ricerca proprietaria, di identificare vincitori e vinti ora che il supporto della liquidità fornito dalle banche centrali si sta riducendo”. RBC BlueBay AM analizza i numeri e approfondisce i temi macroeconomici ma ritiene che il migliore modo per estrarre valore dai mercati è avere una profonda comprensione della policy monetaria e delle dinamiche politiche.
“Ci interroghiamo su quale quadro politico stia emergendo, quanto successo potranno registrare le scelte di politica monetaria, su quale punto del ciclo ci troviamo e verso dove ci stiamo muovendo. Questo tipo di analisi profonda è nel nostro DNA” riferisce Matthews convinto che ci sarà la minaccia dell’inflazione e sempre più volatilità. “Pensiamo che le banche centrali dovranno lavorare molto più duramente per riportare i prezzi al consumo entro i livelli target, dove sono stati negli ultimi 30 o 40 anni. E pensiamo che il mercato stia forse sottostimando tutto questo. Questo ci fa ritenere che ci troveremo quest’anno di fronte a un'ulteriore volatilità, sia nei tassi che nelle azioni e nel mercato valutario” spiega il manager convinto che tutto questo apra opportunità in senso macro.
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Nella strategia macro globale di RBC BlueBay AM, per esempio, si prediligono una duration breve nella curva dei tassi USA e, in generale, pochi rischi direzionali. “Tuttavia, ci sono sempre nuove opportunità. A questo proposito, stiamo monitorando i titoli sovrani high yield dei mercati emergenti, e anche quelli nel credito investment grade liquido con elevato carry e spread interessanti. Crediamo anche che alcuni titoli di Stato periferici europei potrebbero offrire opportunità quest'anno, poiché sono possibili dinamiche di crescita e inflazione differenti nei diversi stati europei” argomenta Matthews.
Sorvegliata speciale è anche la Cina la cui riapertura post-Covid potrebbe comportare più inflazione interna ma anche un impatto sulla crescita globale e sulle dinamiche dell'offerta. Il tetto del debito USA, invece, potrebbe essere un problema più grande di quello che il mercato attualmente prezza. Infine in Giappone, in controtendenza con le politiche restrittive delle altre banche centrali globali, è probabile che la Banca Centrale rimanga sotto pressione per mantenere le misure di controllo della curva dei rendimenti.
“Riteniamo che la volatilità possa rimanere elevata. In particolare nell’ambito dei tassi di interesse dove il mispricing del mercato potrebbe continuare per tutto il 2023 a livello globale mentre le banche centrali cercano di camminare sul filo del rasoio tra il contrasto all’inflazione e il mantenimento della crescita. Siamo convinti che questa volatilità creerà una sufficiente inefficienza del mercato capace di offrire potenziali vantaggi da sfruttare” conclude il Senior Portfolio Manager di RBC BlueBay Asset Management.
IDENTIFICARE VINCITORI E VINTI
“Questo cambiamento” fa sapere Russel Matthews, Senior Portfolio Manager di RBC BlueBay Asset Management “esalta i nostri punti di forza grazie al fatto che possiamo disporre di un numero di specialisti altamente qualificati che si assumono rischi nelle diverse aree di reddito fisso, il che ci consente, utilizzando la ricerca proprietaria, di identificare vincitori e vinti ora che il supporto della liquidità fornito dalle banche centrali si sta riducendo”. RBC BlueBay AM analizza i numeri e approfondisce i temi macroeconomici ma ritiene che il migliore modo per estrarre valore dai mercati è avere una profonda comprensione della policy monetaria e delle dinamiche politiche.
L’ANALISI DELLE DINAMICHE POLITICHE
“Ci interroghiamo su quale quadro politico stia emergendo, quanto successo potranno registrare le scelte di politica monetaria, su quale punto del ciclo ci troviamo e verso dove ci stiamo muovendo. Questo tipo di analisi profonda è nel nostro DNA” riferisce Matthews convinto che ci sarà la minaccia dell’inflazione e sempre più volatilità. “Pensiamo che le banche centrali dovranno lavorare molto più duramente per riportare i prezzi al consumo entro i livelli target, dove sono stati negli ultimi 30 o 40 anni. E pensiamo che il mercato stia forse sottostimando tutto questo. Questo ci fa ritenere che ci troveremo quest’anno di fronte a un'ulteriore volatilità, sia nei tassi che nelle azioni e nel mercato valutario” spiega il manager convinto che tutto questo apra opportunità in senso macro.
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Nella strategia macro globale di RBC BlueBay AM, per esempio, si prediligono una duration breve nella curva dei tassi USA e, in generale, pochi rischi direzionali. “Tuttavia, ci sono sempre nuove opportunità. A questo proposito, stiamo monitorando i titoli sovrani high yield dei mercati emergenti, e anche quelli nel credito investment grade liquido con elevato carry e spread interessanti. Crediamo anche che alcuni titoli di Stato periferici europei potrebbero offrire opportunità quest'anno, poiché sono possibili dinamiche di crescita e inflazione differenti nei diversi stati europei” argomenta Matthews.
CINA SORVEGLIATA SPECIALE
Sorvegliata speciale è anche la Cina la cui riapertura post-Covid potrebbe comportare più inflazione interna ma anche un impatto sulla crescita globale e sulle dinamiche dell'offerta. Il tetto del debito USA, invece, potrebbe essere un problema più grande di quello che il mercato attualmente prezza. Infine in Giappone, in controtendenza con le politiche restrittive delle altre banche centrali globali, è probabile che la Banca Centrale rimanga sotto pressione per mantenere le misure di controllo della curva dei rendimenti.
LA VOLATILITA’ RIMARRA’ ELEVATA
“Riteniamo che la volatilità possa rimanere elevata. In particolare nell’ambito dei tassi di interesse dove il mispricing del mercato potrebbe continuare per tutto il 2023 a livello globale mentre le banche centrali cercano di camminare sul filo del rasoio tra il contrasto all’inflazione e il mantenimento della crescita. Siamo convinti che questa volatilità creerà una sufficiente inefficienza del mercato capace di offrire potenziali vantaggi da sfruttare” conclude il Senior Portfolio Manager di RBC BlueBay Asset Management.
