Mercati azionari
Azionario, secondo Schroders l’incertezza offre nuove opportunità per gli investitori value
Schroders spiega l’impatto sui portafogli di un contesto di mercato caratterizzato da tassi d’interesse più alti che apre spiragli per una certa tipologia di approccio
di Stefano Caratelli 15 Giugno 2023 07:55
Gli investitori devono valutare le conseguenze di un contesto prolungato e per molti sconosciuto di tassi d’interesse più alti. L’impatto potrebbe essere negativo e occorre attenzione, per assicurarsi in primo luogo che le aziende in cui si investe siano in grado di rimborsare i debiti ai “vecchi”, “normali” tassi di interesse. Per molti il rapporto tra debito netto ed EBITDA è stato a lungo l’unico dato da prendere in considerazione e l’importanza della copertura degli interessi è stata ampiamente dimenticata. Ma le recenti tensioni bancarie Usa hanno mostrato che la liquidità può rivelarsi un problema, per cui capire quali società hanno un debito non coperto e potrebbero faticare a pagare gli interessi in un contesto di tassi elevati sarà cruciale per la performance.
Lo sottolinea Schroders in un commento titolato “Il fascino dell’incertezza per gli investitori Value” firmato dall’Investment Director Andrew Williams, che si chiede quale sarà il prossimo passo per le banche, sottolineando che la maggior parte di quelle europee e britanniche hanno registrato una buona performance quest’anno. Ma a un’impennata al rialzo è seguita una brusca discesa. Inoltre, dopo aver aggiornato in modo significativo le previsioni sugli utili, le banche nel loro complesso scambiano ora a metà del multiplo di mercato, vicino al minimo ventennale toccato durante il Covid.
Le banche sono però anche l’unico settore globale ad aver registrato una revisione degli utili costantemente positiva negli ultimi due anni, e la maggior parte delle loro azioni detenute da Schroders ha registrato un forte rimbalzo dai minimi, il che ha portato la grande casa a ridurre la ponderazione nel corso del tempo e a rinvestire i proventi in altre aree del mercato sottovalutate.
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Williams spiega che questo è stato facilitato dall’ampliamento dell’insieme delle opportunità value. Alla vigilia della pandemia, a marzo 2020, il portafoglio globale di Schroders aveva un peso combinato del 40% in banche, energia e materiali, mentre oggi l’esposizione combinata è inferiore al 20%, rappresentando le tre maggiori riduzioni delle ponderazioni degli ultimi tre anni. Al contrario, i settori in cui Schroders ha aumentato maggiormente l’esposizione sono telecomunicazioni e prodotti farmaceutici, entrambi tradizionalmente difensivi.
Nel nuovo “paradigma” dei tassi di interesse, l’incertezza tende ad essere positiva per uno stile di investimento Value. L’esperto di Schroders spiega che quando il mercato era artificialmente sostenuto dal Quantitative Easing, con tassi più bassi a lungo e bassa volatilità, si creavano poche nuove opportunità d’investimento e la performance poteva. Ma quando l’incertezza aumenta e l’emotività regna, e la paura o l’avidità prendono il sopravvento, i prezzi delle azioni si muovono più di quanto sia giustificato dai fondamentali, creando così opportunità.
Williams cita il crollo delle dotcom nel 2000, la crisi finanziaria globale del 2008/09 e la crisi da Covid, che hanno creato le condizioni per ottenere solidi rendimenti per gli investitori Value. Non esiste un manuale per stabilire quali titoli o settori comprare o vendere, ma ci si può far guidare dalle valutazioni e costruire portafogli diversificati che non siano legati a un settore, a un tema o a un dato macroeconomico. Nel corso del tempo, sottolinea in conclusione l’esperto di Schroders, questo semplice obiettivo e questo semplice processo dovrebbero consentire di generare solidi rendimenti per gli investitori.
LE BANCHE SCAMBIANO A MULTIPLI ANCORA BASSI
Lo sottolinea Schroders in un commento titolato “Il fascino dell’incertezza per gli investitori Value” firmato dall’Investment Director Andrew Williams, che si chiede quale sarà il prossimo passo per le banche, sottolineando che la maggior parte di quelle europee e britanniche hanno registrato una buona performance quest’anno. Ma a un’impennata al rialzo è seguita una brusca discesa. Inoltre, dopo aver aggiornato in modo significativo le previsioni sugli utili, le banche nel loro complesso scambiano ora a metà del multiplo di mercato, vicino al minimo ventennale toccato durante il Covid.
PROVENTI REINVESTITI IN AREE SOTTOVALUTATE
Le banche sono però anche l’unico settore globale ad aver registrato una revisione degli utili costantemente positiva negli ultimi due anni, e la maggior parte delle loro azioni detenute da Schroders ha registrato un forte rimbalzo dai minimi, il che ha portato la grande casa a ridurre la ponderazione nel corso del tempo e a rinvestire i proventi in altre aree del mercato sottovalutate.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAAMPLIAMENTO DELL’INSIEME DELLE OPPORTUNITÀ VALUE
Williams spiega che questo è stato facilitato dall’ampliamento dell’insieme delle opportunità value. Alla vigilia della pandemia, a marzo 2020, il portafoglio globale di Schroders aveva un peso combinato del 40% in banche, energia e materiali, mentre oggi l’esposizione combinata è inferiore al 20%, rappresentando le tre maggiori riduzioni delle ponderazioni degli ultimi tre anni. Al contrario, i settori in cui Schroders ha aumentato maggiormente l’esposizione sono telecomunicazioni e prodotti farmaceutici, entrambi tradizionalmente difensivi.
QUANDO L’INCERTEZZA DIVENTA UN FATTORE POSITIVO
Nel nuovo “paradigma” dei tassi di interesse, l’incertezza tende ad essere positiva per uno stile di investimento Value. L’esperto di Schroders spiega che quando il mercato era artificialmente sostenuto dal Quantitative Easing, con tassi più bassi a lungo e bassa volatilità, si creavano poche nuove opportunità d’investimento e la performance poteva. Ma quando l’incertezza aumenta e l’emotività regna, e la paura o l’avidità prendono il sopravvento, i prezzi delle azioni si muovono più di quanto sia giustificato dai fondamentali, creando così opportunità.
DALLE CRISI OCCASIONI DI INVESTIMENTO
Williams cita il crollo delle dotcom nel 2000, la crisi finanziaria globale del 2008/09 e la crisi da Covid, che hanno creato le condizioni per ottenere solidi rendimenti per gli investitori Value. Non esiste un manuale per stabilire quali titoli o settori comprare o vendere, ma ci si può far guidare dalle valutazioni e costruire portafogli diversificati che non siano legati a un settore, a un tema o a un dato macroeconomico. Nel corso del tempo, sottolinea in conclusione l’esperto di Schroders, questo semplice obiettivo e questo semplice processo dovrebbero consentire di generare solidi rendimenti per gli investitori.
