Wall Street al test delle trimestrali: cosa aspettarsi secondo BlackRock

Un mercato del lavoro USA robusto con tensioni salariali va ad incidere sui margini di utili aziendali mettendo sotto pressione i risultati del secondo trimestre che le società si preparano a pubblicare. Non è un ambiente macro favorevole ad ampie esposizioni sulle varie asset class, per cui è meglio adottare un approccio ‘granulare’ sull’azionario dei mercati sviluppati identificando selettivamente preferenze tra le diverse regioni e i diversi settori. Sono le indicazioni conclusive dell’ultimo Weekly Market Commentary  sul mercato e sui temi d’investimento di BlackRock dal titolo: “Earnings outlook: Show us the growth”, vale a dire che gli utili delle trimestrali in arrivo devono essere in grado di mostrare crescita.

PRESSIONE SOTTO LE SUPERFICIE PER GLI UTILI

BlackRock evidenzia che attese al rialzo sugli utili societari mascherano una pressione estesa sotto la superfice il che induce a prevedere qualche sofferenza in arrivo e ad andare a cercare opportunità a livello settoriale. Intanto nell’ultima settimana i rendimenti dei Treasury USA si sono mossi al rialzo e le azioni in direzione opposta, mentre i fati hanno confermato un mercato del lavoro USA ancora in tensione. BlackRock vede segnali di aggiustamento al nuovo regime da parte del mercato. Ora tutti gli occhi sono per l’inflazione USA, che se resta tenacemente alta può aggiungere pressione al rialzo sui rendimenti dei bond.

APPROCCIO GRANULARE SUI MERCATI SVILUPPATI

I mercati sono a un passaggio cruciale e le trimestrali in arrivo dovranno andare incontro alle attese positive del mercato per supportare l’azionario. BlackRock vede una divergenza chiave nelle previsioni degli utili: sono cresciuti per un gruppetto di tecnologici e hanno ristagnato nel resto, mentre i margini si restringono con ulteriori pressioni in vista. Di qui l’approccio granulare e la preferenza per azioni come quelle del settore sanitario nell’ambito dei mercati sviluppati.

VERSO UN SECONDO TRIMESTRE SIMILE AL PRIMO

Nel primo trimestre la crescita degli utili è stata tra piatta e leggermente negativa mascherando la divergenza tra le varie componenti. Le attese sugli ultimi dei prossimi 12 mesi sono salite sostenute dai titoli tech a grande capitalizzazione, che se vengono esclusi restituiscono un quadro piatto. BlackRock si aspetta un secondo trimestre simile con una contrazione in arrivo nella seconda metà dell’anno e nota che i margini sono stati limati recentemente ma restano sopra i massimi pre-Covid supportati dai servizi, mentre il mercato del lavoro resta robusto in USA e Europa.

L’IPOTESI DI UNA ‘RECESSIONE DA PIENA OCCUPAZIONE’

Ora c’è da chiedersi da dove arriverà la forza per raffreddarlo se i tassi alti delle banche centrali non bastano? La risposta, suggerisce BlackRock, potrebbe essere sia in USA che in Europa una insolita “recessione da piena occupazione”. Il recente rialzo dei rendimenti dei bond ha esercitato qualche pressione sull’azionario segnalando che le società devono riportare utili che soddisfino le attese per evitare che la pressione aumenti. Gli utili sono stati supportati dalla resilienza dei consumatori, che però stanno esaurendo le riserve di risparmio accumulate nella pandemia.

TECH E SANITA’ BEN ATTREZZATI PER SUPERARE ANCHE UNA CONTRAZIONE

BlackRock però non crede che tutti i settori soffriranno allo stesso modo per la compressione dei margini e ne sovrappesa moderatamente alcuni in un orizzonte tattico a 12 mesi, rilevando che le divergenze creano anche opportunità. Ad esempio, i settori della tecnologia e della sanità, beneficiati dalla pandemia, potrebbero evitare un declino generalizzato dei margini grazie alla qualità e al supporto di mega-forze, come l’Intelligenza Artificiale e l’invecchiamento della popolazione.

GIUDICATI CON FAVORE GLI INDUSTRIALI, AUTO IN PARTICOLARE

Sono forze che guidano gli utili e che lo faranno in futuro, e i mercati ne prendono atto, come mostra il rally dei titoli tech di quest’anno. Inoltre, secondo BlackRock, i titoli della salute offrono valutazioni più attraenti e flussi di cassa generalmente stabili anche durante le fasi di contrazione economica. La grande casa vede con favore anche gli industriali, in particolare i produttori di auto che prezzano meglio gli utili futuri, aggiungendo anche diversificazione e qualità ai portafogli difensivi.

VISIONE POSITIVA ANCHE SUI TITOLI FINANZIARI EUROPEI

I titoli dell’auto sarebbero avvantaggiati anche nel caso non arrivasse la contrazione economica e i consumi restassero forti. A livello regionale invece, BlackRock vede un miglioramento degli utili nel settore finanziario europeo grazie a tassi più elevati che sostengono i margini e le diverse forme di distribuzione di capitale agli azionisti con i buyback.