L'analisi
Candriam mantiene un posizionamento bilanciato e diversificato sulle azioni globali
Il portafoglio continua a essere bilanciato, con un'esposizione a molteplici cluster. Ecco quali sono le indicazioni sulle varie aree geografiche e settori in un commento su condizioni e prospettive per i mercati azionari, a cura degli equity experts di Candriam, alla luce della stagione delle trimestrali appena iniziata
di Stefano Caratelli 24 Luglio 2023 12:54
Un posizionamento di portafoglio che continua a essere bilanciato, con un'esposizione a molteplici cluster e temi diversificati. A livello regionale e settoriale, l'esposizione della strategia è bilanciata anche rispetto al benchmark MSCI Emergenti, con una ridotta esposizione attiva al rischio, date le attuali incertezze sul rallentamento della crescita globale e alla volatilità geopolitica. Sono le indicazioni conclusive dell’analisi di Candriam sull’azionario globale alla prova delle trimestrali dopo il rally a cura degli equity experts della casa.
In Europa i ciclici sovraperformano i difensivi con gli investitori che continuano a scontare la resilienza dell’economia globale, mentre è emersa una netta differenza di performance tra i settori growth e value. In vista della stagione degli utili, le revisioni sono state leggermente negative e il consenso punta ancora su una crescita vicina al 5% nei prossimi dodici mesi per la regione, per cui la valutazione dell’azionario europeo appare interessante secondo Candriam, essendo scambiato a meno di 12 volte gli utili attesi.
Ma dopo la buona performance da inizio anno, Candriam resta convinta che le azioni europee scontino già molte notizie positive e ritiene ancora opportuno restare bilanciati con un orientamento difensivo verso i beni di prima necessità e il settore healthcare. Ha anche mantenuto il sovrappeso sulle banche retail, privilegiando quelle con valutazioni interessanti ed evitando le banche d'investimento ad alto rischio. L'unica modifica riguarda l'energia, su cui Candriam era già sottopesata a inizio anno, ha deciso di incamerare profitti sulla posizione, riportando il settore a neutrale, ritenendo che l'offerta eccessiva che ha penalizzato il settore negli ultimi mesi svanirà nel trimestre in corso.
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In USA gli investitori scontano un'economia resiliente e le azioni statunitensi hanno proseguito il trend rialzista partito a inizio di giugno, trainate dalla sospensione del tetto del debito e da dati migliori del previsto. Sono ora meno preoccupati di un rallentamento dell'economia globale, con una conseguente sovra-performance relativa dei ciclici rispetto ai difensivi. Gli analisti hanno già rivisto al ribasso le aspettative sugli utili con un calo stimato per l'S&P 500 nel secondo trimestre del 7,2%, il maggiore dal secondo trimestre del 2020. Le attese indicano una ripresa a partire dal quarto trimestre, con un'ascesa di oltre il 10% nel 2024. Considerando il recupero, le azioni USA esibiscono multipli superiori alla media quinquennale ma non eccessivi.
L'information technology è il miglior settore da inizio anno, con un rialzo del 40% e pochi dubitano del potenziale a lungo termine, ma le prospettive nel breve sono più incerte. A breve Candriam è neutrale, osserva valutazioni storiche elevate, una riapertura cinese più lenta del previsto, un calo degli ordini arretrati per i semiconduttori e cicli di vendita più lunghi per i software. Ma i driver di lungo termine restano intatti, inducendo a considerare ogni correzione significativa come un'opportunità di acquisto.
Per l’azionario emergente giugno si è rivelato un mese positivo: nonostante una Fed aggressiva un atterraggio morbido risulta più plausibile, ma le relazioni USA-Cina sono rimaste volatili, aprendo però opportunità in altri Paesi. L'America Latina ha realizzato la miglior performance con il Brasile, che ha offerto uno dei maggiori contributi. In Turchia, l'economia sta rallentando e il governo ha perseguito politiche economiche più convenzionali.
Nonostante i timori nel breve, Candriam rimane ottimista sulle prospettive a lungo termine delle azioni emergenti notando che in Cina, ad esempio, le valutazioni restano basse e qualsiasi sostegno politico significativo potrebbe rilanciare la ripresa. Lo scenario di mercato include anche nuove tematiche di crescita, come la conversione al digitale e al cloud, l'ascesa della produzione di fascia alta e l'integrazione delle funzionalità IA da parte dei giganti del software e del gaming.
La crescente domanda di elaborazione associata a IA, ChatGPT e semiconduttori sostiene anche determinate società di Taiwan e Corea del Sud. Molte società asiatiche contribuiscono direttamente alla crescita dell'intera tematica dell'IA e dovrebbero essere beneficiarie a lungo termine. Inoltre, la Corea del Sud è destinata a trarre vantaggio dalla domanda correlata all'Inflation Reduction Act USA e dalla transizione energetica della UE. Anche in America Latina e Brasile Candriam è costruttiva sulle società legate ai consumi e sulle azioni a lunga duration, che potrebbero beneficiare di un possibile ciclo di allentamento.
IN EUROPA IL MOMENTO DEI CICLICI
In Europa i ciclici sovraperformano i difensivi con gli investitori che continuano a scontare la resilienza dell’economia globale, mentre è emersa una netta differenza di performance tra i settori growth e value. In vista della stagione degli utili, le revisioni sono state leggermente negative e il consenso punta ancora su una crescita vicina al 5% nei prossimi dodici mesi per la regione, per cui la valutazione dell’azionario europeo appare interessante secondo Candriam, essendo scambiato a meno di 12 volte gli utili attesi.
GIA’ SCONTATE MOLTE BUONE NOTIZIE
Ma dopo la buona performance da inizio anno, Candriam resta convinta che le azioni europee scontino già molte notizie positive e ritiene ancora opportuno restare bilanciati con un orientamento difensivo verso i beni di prima necessità e il settore healthcare. Ha anche mantenuto il sovrappeso sulle banche retail, privilegiando quelle con valutazioni interessanti ed evitando le banche d'investimento ad alto rischio. L'unica modifica riguarda l'energia, su cui Candriam era già sottopesata a inizio anno, ha deciso di incamerare profitti sulla posizione, riportando il settore a neutrale, ritenendo che l'offerta eccessiva che ha penalizzato il settore negli ultimi mesi svanirà nel trimestre in corso.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAPROSEGUE IN USA IL TREND RIALZISTA
In USA gli investitori scontano un'economia resiliente e le azioni statunitensi hanno proseguito il trend rialzista partito a inizio di giugno, trainate dalla sospensione del tetto del debito e da dati migliori del previsto. Sono ora meno preoccupati di un rallentamento dell'economia globale, con una conseguente sovra-performance relativa dei ciclici rispetto ai difensivi. Gli analisti hanno già rivisto al ribasso le aspettative sugli utili con un calo stimato per l'S&P 500 nel secondo trimestre del 7,2%, il maggiore dal secondo trimestre del 2020. Le attese indicano una ripresa a partire dal quarto trimestre, con un'ascesa di oltre il 10% nel 2024. Considerando il recupero, le azioni USA esibiscono multipli superiori alla media quinquennale ma non eccessivi.
NEUTRALI A BREVE SULL’IA, DRIVER INTATTI NEL LUNGO TERMINE
L'information technology è il miglior settore da inizio anno, con un rialzo del 40% e pochi dubitano del potenziale a lungo termine, ma le prospettive nel breve sono più incerte. A breve Candriam è neutrale, osserva valutazioni storiche elevate, una riapertura cinese più lenta del previsto, un calo degli ordini arretrati per i semiconduttori e cicli di vendita più lunghi per i software. Ma i driver di lungo termine restano intatti, inducendo a considerare ogni correzione significativa come un'opportunità di acquisto.
I PROBLEMI DELLA CINA APRONO PROSPETTIVE A ALTRI
Per l’azionario emergente giugno si è rivelato un mese positivo: nonostante una Fed aggressiva un atterraggio morbido risulta più plausibile, ma le relazioni USA-Cina sono rimaste volatili, aprendo però opportunità in altri Paesi. L'America Latina ha realizzato la miglior performance con il Brasile, che ha offerto uno dei maggiori contributi. In Turchia, l'economia sta rallentando e il governo ha perseguito politiche economiche più convenzionali.
MA RIMANE L’OTTIMISMO SUL LUNGO TERMINE
Nonostante i timori nel breve, Candriam rimane ottimista sulle prospettive a lungo termine delle azioni emergenti notando che in Cina, ad esempio, le valutazioni restano basse e qualsiasi sostegno politico significativo potrebbe rilanciare la ripresa. Lo scenario di mercato include anche nuove tematiche di crescita, come la conversione al digitale e al cloud, l'ascesa della produzione di fascia alta e l'integrazione delle funzionalità IA da parte dei giganti del software e del gaming.
EFFETTI POSITIVI IN AMERICA LATINA E PARTI DELL’ASIA
La crescente domanda di elaborazione associata a IA, ChatGPT e semiconduttori sostiene anche determinate società di Taiwan e Corea del Sud. Molte società asiatiche contribuiscono direttamente alla crescita dell'intera tematica dell'IA e dovrebbero essere beneficiarie a lungo termine. Inoltre, la Corea del Sud è destinata a trarre vantaggio dalla domanda correlata all'Inflation Reduction Act USA e dalla transizione energetica della UE. Anche in America Latina e Brasile Candriam è costruttiva sulle società legate ai consumi e sulle azioni a lunga duration, che potrebbero beneficiare di un possibile ciclo di allentamento.
