Columbia Threadneedle Investments: è il momento di puntare sulle small cap USA

Sul fronte economico, il PIL USA del 1° trimestre è stato rivisto al rialzo al 2% dall'1,3%. Le nuove aperture di posti di lavoro hanno superato ancora una volta le stime, sebbene le richieste di disoccupazione abbiano toccato il massimo dagli ultimi 18 mesi, suggerendo che il mercato del lavoro potrebbe finalmente rallentare in risposta all'aggressivo programma di rialzo della Fed. L'inflazione dei prezzi al consumo ha continuato a diminuire, aumentando dello 0,1% su base mensile e del 4% su base annua - il più piccolo aumento annuale da marzo 2021. Anche se l’inflazione di fondo è rimasta consistente.

I DATI ECONOMICI USA INFONDONO FIDUCIA

Nicolas Janvier, gestore del fondo Threadneedle (Lux) American Smaller Companies di Columbia Threadneedle Investments fa notare che a giugno la fiducia dei consumatori del Conference Board ha raggiunto il livello più alto dall’inizio del 2022, le vendite di case hanno toccato il massimo a maggio e gli ordini di beni duraturi sono aumentati. Meno positivo il dato sull’attività imprenditoriale statunitense che ha toccato il minimo degli ultimi tre mesi a giugno, pur continuando a indicare un’espansione, inquanto la contrazione del manifatturiero si è aggravata e la crescita del settore dei servizi si è ridotta.

GLI UTILI

I beni di consumo discrezionali e i servizi di comunicazione insieme ai settori industriali e finanziari dovrebbero guidare la crescita degli utili nel 2023. Le aziende industriali stanno ancora beneficiando di un'ampia gamma di arretrati, che potrebbero attutire un calo della domanda, ma non è chiaro se i prezzi possano rimanere positivi. L'energia e i materiali sono gli unici settori in cui si prevede un calo degli utili sia nel 2023 che nel 2024 perché il prezzo del petrolio resta superiore al prezzo scambiato sul mercato dei futures e la debolezza della domanda e le pressioni di de-stoccaggio continuano a pesare sulle aziende chimiche.

LE SMALL CAP USA

Le azioni USA a piccola capitalizzazione hanno segnato grossi guadagni a giugno superando quelle a grande capitalizzazione. La crescita è stata aiutata dalla scomparsa dei timori per il settore bancario, dai dati economici più forti del previsto, che hanno alimentato le speranze di un “atterraggio morbido” e dall’ esplosione dei titoli tecnologici di maggio che ha portato gli investitori verso le small cap e i titoli value. Il Russell 2500 è salito dell'8,5% in dollari, portando il rendimento trimestrale al 5,2%. Nel frattempo, l'indice S&P 500 ha registrato il 6,6% a giugno e l'8,7% nel secondo trimestre del 2023.

I PROGRESSI DEL MERCATO

L’analista di Columbia Threadneedle Investments ritiene che i progressi del mercato siano dovuti anche all’entusiasmo per l’intelligenza artificiale e alle buone performance registrate da un gruppo di big tech tra cui Tesla, Apple, Amazon e Microsoft. Ulteriore ottimismo è stato dato ai mercati dall’accordo tra il Presidente Biden e il Presidente della Camera Kevin McCarthy per la sospensione del tetto del debito fino al 2025. Va tenuto in considerazione anche l’atteggiamento della Fed che ha chiarito che nei prossimi mesi ci saranno ulteriori aumenti dei tassi, ovvero due di un quarto di punto entro la fine dell’anno. Inoltre, il tasso di riferimento dei Fed funds dovrebbe rimanere più alto a lungo rispetto alle proiezioni di marzo, con tagli dei tassi non previsti fino al 2024.

INVESTIRE NELLE SMALL CAP USA

Nicolas Janvier si dice ottimista per il futuro e più costruttivo sulle azioni statunitensi per il 2023 perché l’inflazione è scesa, il mercato del lavoro continua a mantenersi stabile e aumenta la probabilità di un "atterraggio morbido". Per quanto riguarda l’inflazione, sebbene la Fed sia ancora lontana dal dichiarare la sua vittoria sull’inflazione, il calo dell’inflazione dei prezzi al consumo ha rassicurato sul fatto che la stretta fiscale stia dando buoni risultati. Inoltre molte cattive notizie sono state già prezzate dal mercato il che fa acquisire maggiore fiducia nel futuro. L’inflazione però preoccupa ancora, perché persistente e radicata, e se l’economia dovesse entrare in una profonda recessione potrebbero esserci ulteriori ribassi nel mercato azionario. Nonostante questo l’inflazione in calo e la ripresa dell’economia statunitense, secondo l’analista di Columbia, rappresentano un punto di forza per investire in small cap visto l’effeto leva intrinseco sull’economia nazionale e il fatto che sono per loro stessa natura più cicliche delle large cap. Inoltre, dato che la dispersione è notevolmente aumentata negli ultimi tempi, a differenza degli anni precedenti in cui i titoli tendevano a muoversi più in tandem grazie all'azione delle banche centrali e ai tassi bassi, una gestione attiva bottom-up risulta ideale per trarre vantaggio dalla crescente differenziazione tra titoli vincenti e perdenti.

OPPORTUNITA’ NELLE SMALL CAP

L’analista di Columbia Threadneedle Investments ritiene che società che stanno migliorando i propri fondamentali aziendali, con consistenti quote di mercato, redditività, generazione di free cashflow e rendimenti, siano ben posizionate per sovraperformare i loro omologhi nell'arco di un ciclo di mercato, soprattutto quando tale miglioramento è sottovalutato o incompreso dal mercato stesso. Nicolas Janvier sottolinea che con Threadneedle (Lux) American Smaller Companies, vengono selezionate società statunitensi di piccole dimensioni con capitalizzazione di mercato compresa tra 500 milioni e 10 miliardi al momento dell’investimento. Vengono preferite le società con capitalizzazione tra 1 e 5 miliardi di dollari perché si ritiene che in questo segmento di mercato ci siano minori inefficienze, opportunità di mispricing e una minore copertura da parte degli analisti di mercato. L’approccio di Columbia Threadneedle Investments basato sulla ricerca e l’analisi bottom up è in grado di sfruttare queste opportunità e di distinguere i titoli vincenti dai perdenti.