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Neuberger Berman: approccio cauto ma pronti a cogliere le opportunità di extra-rendimento nei mercati
Per gli investitori, come le banche centrali, non è ancora il momento di prendere decisioni importanti in materia di asset allocation o risk allocation ma nel breve termine le occasioni non mancano
di Redazione 18 Agosto 2023 18:05
Verso metà anno Neuberger Berman ha rivisto al rialzo la posizione sull’azionario in generale che è passato da leggermente sottopesata a neutrale. Il che non implica che il portafoglio debba essere statico: “Nell’asset allocation outlook per il terzo trimestre abbiamo infatti affermato che probabilmente ad un certo punto la nostra posizione nel comparto azionario ritornerà sottopesat” fa sapere Niall O'Sullivan, Chief Investment Officer - Multi-Asset Class, EMEA di Neuberger Berman.
Finora, il manager non ha notato grosse criticità di cui preoccuparsi. È vero, ammette O'Sullivan, l’elevato livello di debito derivante dall’utilizzo delle carte di credito e dei prestiti auto negli Stati Uniti non può essere trascurato ma, al momento, non sembra destare preoccupazione. La recente decisione di Moody's di declassare il rating e gli outlook di una serie di banche regionali statunitensi, inoltre, ricorda che la crisi non è ancora del tutto superata. La decisione dell’agenzia Fitch di tagliare a sorpresa il rating del governo americano, portandolo da AAA a AA+, non sembra invece un evento di primo piano.
“Da monitorare con attenzione nei mercati del credito è la recente compressione degli spread nei mercati del credito strutturato e cartolarizzato che potrebbero mettere alla prova i rendimenti. Siamo cauti sugli high yield, mentre per quanto riguarda i mercati azionari, confermiamo una certa preoccupazione per le valutazioni” riferisce il CIO Multi-Asset Class, EMEA di Neuberger Berman. Secondo il quale i margini aziendali sono compressi dagli aumenti dei salari e di altri costi che le aziende non riescono più a trasferire. Una prima avvisaglia si è avuta con gli utili pubblicati per il secondo trimestre dell’anno sebbene limitato a settori come i servizi di comunicazione, la sanità e le utility, noti per l’elevata leva operativa.
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Cosa si può fare per cercare di cogliere le opportunità di extra rendimento presenti nei mercati? “Dal momento che i rendimenti dell’obbligazionario governativo core attualmente si attestano nella parte alta delle fasce di rendimento individuate dai nostri analisti, un allungamento della duration può essere una posizione tattica potenzialmente interessante” spiega O'Sullivan.
Secondo il quale le azioni giapponesi appaiono ancora valutate in modo interessante in un contesto politico che rimane molto accomodante rispetto agli altri mercati sviluppati, mentre la Cina suggerisce cautela sia sul debito che sulle azioni, in quanto il Paese sta lottando contro la deflazione, l'eccesso di debito nel settore immobiliare e il calo delle entrate delle amministrazioni locali. “I dati europei, soprattutto quelli relativi al settore manifatturiero, continuano a essere più deboli e il recente tema della tassazione sugli extra profitti delle banche in Italia ribadisce l tendenza dell’aumento del coinvolgimento dei governi nei mercati” specifica il manager.
Nei mercati privati, O'Sullivan scorge diverse aree e settori in cui la liquidità e la scarsità di capitale rendono interessante il potenziale di rendimento a lungo termine, sia che si tratti di nicchie specializzate come le azioni privilegiate o i co-investimenti mid-life di Private Equity, sia che si tratti di mercati più di moda come il mercato secondario del Private Equity. “L'equilibrio tra domanda e offerta è ancora fragile e a rischio di interruzioni inattese, e rende le materie prime una copertura sottovalutata contro un indesiderato ritorno dell'inflazione” puntualizza il manager segnalando il rialzo del petrolio ai massimi da nove mesi a causa dei tagli dell'offerta, e quello del rame.
“Per gli investitori, come nel caso delle banche centrali, non è ancora il momento di prendere decisioni importanti in materia di asset allocation o risk allocation. Questo non significa non essere vigili nel breve periodo se l’obiettivo è quello di cogliere le opportunità di extra-rendimento che i mercati stanno offrendo” conclude il CIO Multi-Asset Class, EMEA di Neuberger Berman.
NON SEMBRANO EMERGERE GROSSE CRITICITA’
Finora, il manager non ha notato grosse criticità di cui preoccuparsi. È vero, ammette O'Sullivan, l’elevato livello di debito derivante dall’utilizzo delle carte di credito e dei prestiti auto negli Stati Uniti non può essere trascurato ma, al momento, non sembra destare preoccupazione. La recente decisione di Moody's di declassare il rating e gli outlook di una serie di banche regionali statunitensi, inoltre, ricorda che la crisi non è ancora del tutto superata. La decisione dell’agenzia Fitch di tagliare a sorpresa il rating del governo americano, portandolo da AAA a AA+, non sembra invece un evento di primo piano.
CAUTELA SUGLI HIGH YIELD
“Da monitorare con attenzione nei mercati del credito è la recente compressione degli spread nei mercati del credito strutturato e cartolarizzato che potrebbero mettere alla prova i rendimenti. Siamo cauti sugli high yield, mentre per quanto riguarda i mercati azionari, confermiamo una certa preoccupazione per le valutazioni” riferisce il CIO Multi-Asset Class, EMEA di Neuberger Berman. Secondo il quale i margini aziendali sono compressi dagli aumenti dei salari e di altri costi che le aziende non riescono più a trasferire. Una prima avvisaglia si è avuta con gli utili pubblicati per il secondo trimestre dell’anno sebbene limitato a settori come i servizi di comunicazione, la sanità e le utility, noti per l’elevata leva operativa.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAALLUNGAMENTO DELLA DURATION NEI GOVERNATIVI
Cosa si può fare per cercare di cogliere le opportunità di extra rendimento presenti nei mercati? “Dal momento che i rendimenti dell’obbligazionario governativo core attualmente si attestano nella parte alta delle fasce di rendimento individuate dai nostri analisti, un allungamento della duration può essere una posizione tattica potenzialmente interessante” spiega O'Sullivan.
AZIONI GIAPPONESI ANCORA SOTTOVALUTATE
Secondo il quale le azioni giapponesi appaiono ancora valutate in modo interessante in un contesto politico che rimane molto accomodante rispetto agli altri mercati sviluppati, mentre la Cina suggerisce cautela sia sul debito che sulle azioni, in quanto il Paese sta lottando contro la deflazione, l'eccesso di debito nel settore immobiliare e il calo delle entrate delle amministrazioni locali. “I dati europei, soprattutto quelli relativi al settore manifatturiero, continuano a essere più deboli e il recente tema della tassazione sugli extra profitti delle banche in Italia ribadisce l tendenza dell’aumento del coinvolgimento dei governi nei mercati” specifica il manager.
MERCATI PRIVATI E MATERIE PRIME
Nei mercati privati, O'Sullivan scorge diverse aree e settori in cui la liquidità e la scarsità di capitale rendono interessante il potenziale di rendimento a lungo termine, sia che si tratti di nicchie specializzate come le azioni privilegiate o i co-investimenti mid-life di Private Equity, sia che si tratti di mercati più di moda come il mercato secondario del Private Equity. “L'equilibrio tra domanda e offerta è ancora fragile e a rischio di interruzioni inattese, e rende le materie prime una copertura sottovalutata contro un indesiderato ritorno dell'inflazione” puntualizza il manager segnalando il rialzo del petrolio ai massimi da nove mesi a causa dei tagli dell'offerta, e quello del rame.
COGLIERE LE OPPORTUNITA’ DI EXTRA-RENDIMENTO
“Per gli investitori, come nel caso delle banche centrali, non è ancora il momento di prendere decisioni importanti in materia di asset allocation o risk allocation. Questo non significa non essere vigili nel breve periodo se l’obiettivo è quello di cogliere le opportunità di extra-rendimento che i mercati stanno offrendo” conclude il CIO Multi-Asset Class, EMEA di Neuberger Berman.
