BlackRock vede rischi sui bond governativi a lunga scadenza

BlackRock resta cauta sul posizionamento di portafoglio strategico sui bond sovrani e incrementa l’allocazione sulle scadenze brevi, riducendo al contempo il sottopeso complessivo sui bond nominali governativi e tagliando a sottopeso l’esposizione al credito Investment Grade. Il mantenimento comunque di un sottopeso dei bond governativi nominali è dovuto al rischio che la grande casa vede nei bond con scadenze a lungo termine, mentre assegna la preferenza alle obbligazioni legate all’inflazione. Preferenza anche per l’azionario, ma nel lungo termine, nell’aspettativa che i ritorni sorpassino quelli del reddito fisso una volta che la crescita sarà ripartita dalla stagnazione attesa.

RENDIMENTI ATTRAENTI SULLE SCADENZE BREVI

Sono le indicazioni conclusive dell’ultimo commento settimanale su mercato e temi di investimento di BlackRock che anche nel titolo sottolinea il favore assegnato ai bond a scadenza breve, che offrono rendimenti attraenti, mentre rimane la cautela sulle scadenze lunghe anche dopo l’incremento dei rendimenti a 10 anni, che sono rientrati un poco dopo aver toccato i massimi di 16 anni. Sullo sfondo dati sull’occupazione USA che puntano alla normalizzazione del mercato, del lavoro mentre i fattori demografici cominciano a incidere.

SOTTOPESATO IL CREDITO INVESTMENT GRADE

La preferenza di BlackRock va comunque ai bond sovrani a breve scadenza rispetto al credito, che viene sottopesato nel segmento ad alta qualità sulla base di una visione strategica a cinque anni e oltre. Gli investitori chiederanno maggior compensazione per detenere bond a lungo termine, data l’inflazione elevate, la maggior volatilità macroeconomica e crescenti livelli di debito. Il credito Investment Grade è stato portato a sottopeso dal precedente giudizio neutrale nella convinzione che offra compensazione limitata rispetto ad ampliamenti degli spread e oscillazioni dei tassi. La preferenza va invece ai rendimenti elevati del credito privato su canali alternativi a quello bancario.

MEGA-FORZE INFLAZIONISTICHE AL LAVORO

BlackRock continua a vedere mega-forze al lavoro. L’invecchiamento della popolazione nei paesi sviluppati può alimentare l’inflazione perché si riduce la forza lavoro e aumentano le tensioni salariali, insieme alle pressioni sul debito pubblico. Anche la transizione verso le basse emissioni di carbonio, con l’aumento del costo dell’energia e della spesa pubblica che comporta, sosterrà l’attività economica ma aumenterà anche le pressioni inflazionistiche. I tutto punta a politiche restrittive delle banche centrali per conseguire gli obiettivi di inflazione che si sono date.

ANCORA BASSO IL PREMIO CHIESTO PER DETENERE SCADENZE LUNGHE

La decisione di ridurre ancora il sottopeso sui bond governativi nominali, una linea assunta già dal 2020, non prelude ancora all’assegnazione di un giudizio positivo ai bond a lungo termine, anche con il recente aumento dei rendimenti. Questo, spiega BlackRock, perché il premio chiesto dagli investitori per compensare il rischio di detenere scadenze lunghe, pur essendo aumentato dai minimi, continua ad essere negativo, specialmente per i Treasury USA, il che è storicamente insolito.

L’INFLAZIONE ALLA FINE RESTERÀ SOPRA IL 2%

BlackRock vede tre ragioni per cui i rendimenti a lungo termine sono destinati a salire insieme al premio chiesto per il rischio. Il primo è che alla fine l’inflazione si stabilizzerà sopra l’obiettivo del 2% delle banche centrali. Secondo, il crescente livello di debito pubblico, che contribuisce alla richiesta di un premio di rischio più alto e segnala sfide alla politica di bilancio, come mostra il recente downgrade del rating USA. Infine la possibilità che evapori la richiesta estera di Treasury, nel caso ad esempio che torni l’appeal per I governativi giapponesi.

MANCANO ANCORA LE CONDIZIONI PER UN GIUDIZIO POSITIVO

Per passare a un giudizio positivo sui bond con scadenze a lungo termine, sottolinea BlackRock, bisogna vedere un premio al rischio che salga di molto, oppure ritenere che le attese del mercato sul livello futuro dei tassi delle banche centrali siano ancora troppo elevate. E non siamo ancora a questo punto, conclude il commento della grande casa.