Azionario giapponese
BlackRock resta sovrappesata sulla Borsa di Tokyo
L'ultimo commento di mercato della grande casa sottolinea il fattore positivo rappresentato dalle riforme corporate e guarda alle opportunità che si creano con i movimenti tettonici strutturali
di Stefano Caratelli 15 Maggio 2024 18:30
È la divergenza delle politiche monetarie a indirizzare la discesa dello yen giapponese, ma si tratta di una pressione destinata a non durare a lungo, per cui BlackRock mantiene il sovrappeso sull’azionario di Tokyo in considerazione dell’impatto positivo delle riforme corporate in corso e monitora le opportunità che vengono a crearsi a seguito dei cambiamenti strutturali. Intanto continua il rally degli altri asset a rischio, saliti su speranze che la Fed si avvicini alla conclusione del ciclo di rialzi dei tassi, un trend che secondo l’ultimo commento settimanale della grande casa è destinato a durare per qualche tempo, mentre l’inflazione si raffredda.
Ma la reazione agli ultimi dati Usa, con rendimenti dei bond in rialzo e azionario Usa in frenata confermano che l’ottimismo potrebbe alla fine esaurirsi, con un’inflazione in altalena a causa delle strozzature delle catene di fornitura globali. Focalizzandosi sul Giappome, BlackRock nota che il ritorno a 12 mesi dell’indice MSCI Japan è vicino al 14% in dollari, con un trend positivo che non dovrebbe deragliare a causa della caduta dello yen ai minimi da 34 anni contro dollaro.
Questo, spiega BlackRock, per un outlook di crescita giapponese che resta positivo, riforme corporate che stanno mettendo radici, e salari in aumento che supportano i consumi. Alla fine, la debolezza dello yen è dovuta principalmente alla divergenza tra le politiche dei tassi di Bank of Japan e Fed, ma una volta che gli americani cominceranno a tagliare la divisa nipponica potrà recuperare, per cui BlackRock resta in sovrappeso sulla Borsa di Tokyo.
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Man mano che le politiche monetarie di Usa e Giappone diventano meno divergenti, anche lo spread tra il rendimento dei titoli di Stato a 10-anni dei due Paesi potrà restringersi. Un’inflazione Usa vischiosa può costringere la Fed a mantenere tassi alti più a lungo, ma BlackRock continua a prevedere l’inizio dei tagli entro l’anno, mentre al contrario Bank of Japan dovrebbe alzarli man mano che cautamente normalizza la politica di emergenza dei tassi negativi, il che dovrebbe allentare la pressione sullo yen.
Se lo yen nel frattempo dovesse indebolirsi ancora significativamente, questo potrebbe alimentare l’inflazione giapponese via i prezzi di alimentari e energia che vengono importati, a cui la Banca centrale potrebbe rispondere con una stretta monetaria più rapida. BlackRock ritiene comunque questo scenario improbabile perché rischierebbe di minacciare una crescita economica in ripresa, per cui sarebbe più verosimile un intervento del governo con sussidi a favore appunto di alimentari e energia.
L’impatto delle yen debole sulle aziende giapponesi è diversificato, può incidere sugli utili delle imprese manifatturiere con costi di input elevati, ma può beneficiare quelle che esportano e possono praticare prezzi più bassi ai compratori esteri, che rappresentano oltre la metà della capitalizzazione di mercato del Topix. E recenti negoziati salariali hanno portato a un aumento dei radditi, il che va a supporto dei consumi in alcuni settori.
Anche dopo il rally, BlackRock resta sovrappeso sulle azioni giapponesi su un orizzonte di 6-12-mesi in quanto ritiene che lo yen debole non rappresenti una ragione per cambiare quest’approccio tattico positivo. Il ritorno dell’inflazione consentirà alle aziende giapponesi di alzare i prezzi e ampliare i margini di profitto, mentre le positive riforme corporate aumenteranno le quotazioni sulla Borsa di Tokyo, anche sulla spinta di stimoli pubblici a investire.
Sono cambiamenti che richiederanno tempo, mentre mega-forze strutturali creeranno nuove opportunità di investimento, come ad esempio quella rappresentata dall’invecchiamento della popolazione, che spingerà l’adozione dell’automazione per sostenere la produttività.
IL RALLY DELLA BORSA DI TOKYO NON DOVREBBE DERAGLIARE
Ma la reazione agli ultimi dati Usa, con rendimenti dei bond in rialzo e azionario Usa in frenata confermano che l’ottimismo potrebbe alla fine esaurirsi, con un’inflazione in altalena a causa delle strozzature delle catene di fornitura globali. Focalizzandosi sul Giappome, BlackRock nota che il ritorno a 12 mesi dell’indice MSCI Japan è vicino al 14% in dollari, con un trend positivo che non dovrebbe deragliare a causa della caduta dello yen ai minimi da 34 anni contro dollaro.
RESTA POSITIVO L’OUTLOOK DELLA CRESCITA
Questo, spiega BlackRock, per un outlook di crescita giapponese che resta positivo, riforme corporate che stanno mettendo radici, e salari in aumento che supportano i consumi. Alla fine, la debolezza dello yen è dovuta principalmente alla divergenza tra le politiche dei tassi di Bank of Japan e Fed, ma una volta che gli americani cominceranno a tagliare la divisa nipponica potrà recuperare, per cui BlackRock resta in sovrappeso sulla Borsa di Tokyo.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAPOLITICHE MONETARIE USA E GIAPPONESI MENO DIVERGENTI
Man mano che le politiche monetarie di Usa e Giappone diventano meno divergenti, anche lo spread tra il rendimento dei titoli di Stato a 10-anni dei due Paesi potrà restringersi. Un’inflazione Usa vischiosa può costringere la Fed a mantenere tassi alti più a lungo, ma BlackRock continua a prevedere l’inizio dei tagli entro l’anno, mentre al contrario Bank of Japan dovrebbe alzarli man mano che cautamente normalizza la politica di emergenza dei tassi negativi, il che dovrebbe allentare la pressione sullo yen.
I PREZZI ALL’IMPORT DI ALIMENTARI E ENERGIA
Se lo yen nel frattempo dovesse indebolirsi ancora significativamente, questo potrebbe alimentare l’inflazione giapponese via i prezzi di alimentari e energia che vengono importati, a cui la Banca centrale potrebbe rispondere con una stretta monetaria più rapida. BlackRock ritiene comunque questo scenario improbabile perché rischierebbe di minacciare una crescita economica in ripresa, per cui sarebbe più verosimile un intervento del governo con sussidi a favore appunto di alimentari e energia.
IMPATTO DIVERSIFICATO DELLO YEN DEBOLE
L’impatto delle yen debole sulle aziende giapponesi è diversificato, può incidere sugli utili delle imprese manifatturiere con costi di input elevati, ma può beneficiare quelle che esportano e possono praticare prezzi più bassi ai compratori esteri, che rappresentano oltre la metà della capitalizzazione di mercato del Topix. E recenti negoziati salariali hanno portato a un aumento dei radditi, il che va a supporto dei consumi in alcuni settori.
LE RIFORME AUMENTERANNO LE QUOTAZIONI
Anche dopo il rally, BlackRock resta sovrappeso sulle azioni giapponesi su un orizzonte di 6-12-mesi in quanto ritiene che lo yen debole non rappresenti una ragione per cambiare quest’approccio tattico positivo. Il ritorno dell’inflazione consentirà alle aziende giapponesi di alzare i prezzi e ampliare i margini di profitto, mentre le positive riforme corporate aumenteranno le quotazioni sulla Borsa di Tokyo, anche sulla spinta di stimoli pubblici a investire.
MEGA FORZE STRUTTURALI IN AZIONE
Sono cambiamenti che richiederanno tempo, mentre mega-forze strutturali creeranno nuove opportunità di investimento, come ad esempio quella rappresentata dall’invecchiamento della popolazione, che spingerà l’adozione dell’automazione per sostenere la produttività.
