Reddito fisso
Credito societario europeo ancora attraente trainato dal segmento sostenibile
Sycomore, parte di Generali Investments, in un commento di Stanislas de Bailliencourt, prevede la normalizzazione dei tassi in Europa e vede nei bond un rapporto tra rischio e rendimento favorevole
di Stefano Caratelli 31 Maggio 2024 08:00
Il credito societario europeo rimane piuttosto positivo con rendimenti interessanti nel segmento sostenibile. Nonostante le pressioni inflazionistiche USA che potrebbero ritardare e ridurre i tagli della Fed nel 2024, la prevista normalizzazione dei tassi in Europa e gli spread a livelli ragionevoli fanno ritenere che la visibilità per il credito societario nel suo complesso rimanga abbastanza buona, dopo un 2023 di forti aumenti dei tassi, con un rapporto rischio/rendimento che resta favorevole per le obbligazioni societarie europee.
È l’indicazione di un commento di Stanislas de Bailliencourt, Responsabile Fixed Income e Asset Allocation di Sycomore AM, parte di Generali Investments, che sottolinea spread del credito che hanno iniziato a contrarsi con il miglioramento della qualità delle emissioni societarie, come mostrano i numerosi recenti upgrade di rating delle agenzie. I tassi di default delle obbligazioni ad alto rendimento sono ai minimi storici e potrebbero aumentare gradualmente, ma questo potrebbe essere mitigato dalla buona liquidità degli emittenti, che hanno beneficiato di tassi bassi per rifinanziare e allungare il debito e da banche in condizioni migliori rispetto al 2007.
Secondo l’esperto di Sycomore, il mercato delle obbligazioni ad alto rendimento presenta oggi caratteristiche tecniche convincenti, perché la contrazione dell'universo investibile sostiene le valutazioni, mentre gli investitori sono alla ricerca di rendimento. Inoltre, il dinamico mercato primario offrirà probabilmente interessanti opportunità. Il rischio di finanziamento delle imprese sembra piuttosto limitato, in un contesto di solida liquidità, e di emissioni recenti di durata piuttosto lunga, con utilizzo delle linee di credito non molto elevato.
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Inoltre, gli emittenti gestiscono con attenzione i bilanci con maggiore disciplina nei confronti delle attività di M&A e delle spese in conto capitale. La selettività resta comunque fondamentale. L’esperto di Sycomore ritiene che il picking obbligazionario sia molto adatto all'attuale struttura del mercato con un ruolo importante nel generare la performance, mentre il rallentamento della crescita avrà probabilmente un impatto sui rating delle società europee.
Per questo Sycomore si concentra sui rating di qualità superiore ritenendo che società resilienti siano maggiormente in grado di resistere a un contesto economico più ostile, e preferisce settori moderatamente ciclici, come le telecomunicazioni (Orange, TDC, T-Mobile Netherlands), i servizi pubblici (Iberdrola, Veolia, Orsted) e società in grado di adeguare gli investimenti al ciclo (Boels, Verisure, Loxam). Privilegia anche i settori guidati da trend positivi di lungo periodo, come infrastrutture (Autostrade per l'Italia, Indigo), e apprezza gli emittenti che mostrano elevato potere di determinare i prezzi, compresi marchi riconosciuti come Birkenstock.
Sycomore esprime inoltre preferenza per obbligazioni di media durata, tra 2-5 anni, e per il credito intermedio di qualità, come i rating BBB e crossover BB, che offrono un valore interessante. Anche il credito responsabile offre opportunità interessanti anche per rendimento. L’esperto di Sycomore rileva che gli emittenti ISR (Investimento Socialmente Responsabile) hanno ottenuto risultati migliori del previsto nel 2023, come dimostra il numero record di upgrade dei rating, alimentando la compressione degli spread, e la loro forte performance.
Anche i mercati primari si stanno riaprendo con prezzi interessanti e un numero crescente di Sustainability Linked Bonds (SLB), che dimostrano l'impegno degli emittenti a migliorare i profili ESG. Secondo Sycomore, da questo punto di vista il 2024 si prospetta come un anno dinamico e ricco di opportunità per il credito ISR.
MIGLIORATA LA QUALITÀ CERTIFICATA DAI RATING
È l’indicazione di un commento di Stanislas de Bailliencourt, Responsabile Fixed Income e Asset Allocation di Sycomore AM, parte di Generali Investments, che sottolinea spread del credito che hanno iniziato a contrarsi con il miglioramento della qualità delle emissioni societarie, come mostrano i numerosi recenti upgrade di rating delle agenzie. I tassi di default delle obbligazioni ad alto rendimento sono ai minimi storici e potrebbero aumentare gradualmente, ma questo potrebbe essere mitigato dalla buona liquidità degli emittenti, che hanno beneficiato di tassi bassi per rifinanziare e allungare il debito e da banche in condizioni migliori rispetto al 2007.
CONVINCENTE ANCHE L’ALTO RENDIMENTO
Secondo l’esperto di Sycomore, il mercato delle obbligazioni ad alto rendimento presenta oggi caratteristiche tecniche convincenti, perché la contrazione dell'universo investibile sostiene le valutazioni, mentre gli investitori sono alla ricerca di rendimento. Inoltre, il dinamico mercato primario offrirà probabilmente interessanti opportunità. Il rischio di finanziamento delle imprese sembra piuttosto limitato, in un contesto di solida liquidità, e di emissioni recenti di durata piuttosto lunga, con utilizzo delle linee di credito non molto elevato.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAATTENZIONE AI BILANCI E DISCIPLINA IN M&A E INVESTIMENTI
Inoltre, gli emittenti gestiscono con attenzione i bilanci con maggiore disciplina nei confronti delle attività di M&A e delle spese in conto capitale. La selettività resta comunque fondamentale. L’esperto di Sycomore ritiene che il picking obbligazionario sia molto adatto all'attuale struttura del mercato con un ruolo importante nel generare la performance, mentre il rallentamento della crescita avrà probabilmente un impatto sui rating delle società europee.
LE PREFERENZE SETTORIALI E I SINGOLI EMITTENTI
Per questo Sycomore si concentra sui rating di qualità superiore ritenendo che società resilienti siano maggiormente in grado di resistere a un contesto economico più ostile, e preferisce settori moderatamente ciclici, come le telecomunicazioni (Orange, TDC, T-Mobile Netherlands), i servizi pubblici (Iberdrola, Veolia, Orsted) e società in grado di adeguare gli investimenti al ciclo (Boels, Verisure, Loxam). Privilegia anche i settori guidati da trend positivi di lungo periodo, come infrastrutture (Autostrade per l'Italia, Indigo), e apprezza gli emittenti che mostrano elevato potere di determinare i prezzi, compresi marchi riconosciuti come Birkenstock.
VALORE NELLE SCADENZE DI MEDIA DURATA
Sycomore esprime inoltre preferenza per obbligazioni di media durata, tra 2-5 anni, e per il credito intermedio di qualità, come i rating BBB e crossover BB, che offrono un valore interessante. Anche il credito responsabile offre opportunità interessanti anche per rendimento. L’esperto di Sycomore rileva che gli emittenti ISR (Investimento Socialmente Responsabile) hanno ottenuto risultati migliori del previsto nel 2023, come dimostra il numero record di upgrade dei rating, alimentando la compressione degli spread, e la loro forte performance.
MOLTE OPPORTUNITÀ NEL SEGMENTO SOCIALMENTE RESPONSABILE
Anche i mercati primari si stanno riaprendo con prezzi interessanti e un numero crescente di Sustainability Linked Bonds (SLB), che dimostrano l'impegno degli emittenti a migliorare i profili ESG. Secondo Sycomore, da questo punto di vista il 2024 si prospetta come un anno dinamico e ricco di opportunità per il credito ISR.
