Settore da rivalutare
Neuberger Berman: migliorano le prospettive per le obbligazioni finanziarie
Secondo le Prospettive settimanali del CIO firmate da Brad Tank e Ashok Bhatia il settore è da rivalutare a un anno dalla mini-crisi bancaria Usa. Spread ora ai livelli di quelli societari non finanziari
di Stefano Caratelli 31 Maggio 2024 19:00
Poco più di un anno fa, il crac di Silicon Valley Bank aveva innescato una mini-crisi nel mondo bancario ma ora ci sono buone ragioni per credere che siamo all’inizio di una fase di performance interessante del credito finanziario, una prospettiva è sostenuta dall'idea che possa beneficiare di un contesto di tassi che stanno tornando a livelli più normali, fattore trainante per la crescita sostenibile a medio-lungo termine del settore. È l’indicazione di Neuberger Berman nelle Prospettive settimanali del CIO, dal titolo “Rivalutare il settore finanziario”, firmate da Brad Tank, Co-Chief Investment Officer e Global Head of Fixed Income, e Ashok Bhatia, CFA, Co-Chief Investment Officer—Fixed Income.
Il crollo di SVB un anno fa ha messo in evidenza come un rapido aumento dei tassi possa essere uno shock, in particolare per chi detiene un volume significativo di obbligazioni senza adeguate coperture. L'intervento rapido e deciso della Fed ha evitato allora l’effetto contagio e nel quarto trimestre del 2023 si è registrata una generale contrazione degli spread, con gli investitori che hanno iniziato a incorporare nelle stime i primi tagli dei tassi. Poi, da inizio anno, le obbligazioni finanziarie hanno registrato performance migliori rispetto al credito societario non finanziario, dopo che le aspettative sui tagli dei tassi si sono ridimensionate.
Gli esperti di Neuberger Berman rilevano che la situazione di stabilità derivante dall'apparente raggiungimento del picco dei tassi è un fattore positivo, perché offre una garanzia che i rendimenti dei depositi non aumenteranno e pone le basi per un miglioramento nel credito specialmente al settore immobiliare. Un altro aspetto che merita attenzione è che la stabilità dei tassi, anche se a livelli relativamente alti, non solo riduce la possibilità di incappare in perdite significative sulle obbligazioni in portafoglio, ma offre anche alle banche e alle assicurazioni l'opportunità di reinvestire con rendimenti che non si vedevano da quindici anni.
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Le curve di rendimento rimangono ancora oggi invertite, il che è visto come una sfida per il settore finanziario, che tende a finanziarsi a breve per impiegare a lungo. Ma gli utili delle banche regionali e tradizionali focalizzate su questa classica attività sono diminuiti in media del 12% sull'anno, mentre le società finanziarie orientate al mercato dei capitali, con utili che dipendono principalmente dalle commissioni, hanno registrato risultati decisamente migliori, mentre il settore assicurativo ha visto un aumento degli utili addirittura del 45%, e settori come l’asset management e i servizi di pagamento godono generalmente di buona salute.
Gli utili delle società finanziarie dell’S&P 500 sono cresciuti del 7,7% superando le previsioni di una crescita appena al 2,3% e ora, con il calo dell'inflazione e dei tassi delle banche centrali, gli esperti di Neuberger Berman si aspettano che le curve dei rendimenti si normalizzino, in uno scenario favorevole al recupero per alcune banche ancora in difficoltà. Inoltre ritengono che, man mano che le curve dei rendimenti si normalizza, il calo di tassi e inflazione porteranno a rendimenti reali moderatamente positivi.
Questo dovrebbe migliorare le prospettive per il settore assicurativo USA del ramo danni, che ha già beneficiato di rendimenti elevati nei portafogli obbligazionari a breve e medio termine e che, con il rallentamento dell'inflazione, potrebbe iniziare a registrare una riduzione nell'aumento dei costi. Gli esperti di Neuberger Berman ricordano che di recente la stampa finanziaria ha accolto con euforia l'investimento di Berkshire Hathaway nel colosso delle assicurazioni Chubb, indicando che intravede delle opportunità di crescita nel settore finanziario, spinte da fattori strutturali positivi.
Secondo Tank e Bhatia, l’attesa potrebbe essere attribuita alla progressiva normalizzazione di tassi e rendimenti. Come investitore specializzato nel credito, Neuberger Berman sottolinea che questa visione trova riscontro anche nelle sue analisi, dopo che da ottobre abbiamo assistito a un significativo restringimento degli spread, ora particolarmente contenuti anche se confrontati con quelli non finanziari. Questi fattori strutturali positivi, secondo le Prospettive di Neuberger Berman, possono contribuire a limitare i rischi di ribasso offrendo opportunità interessanti per gli investimenti nel credito del settore finanziario.
UN ANNO FA EVITATO L’EFFETTO CONTAGIO DI SVB
Il crollo di SVB un anno fa ha messo in evidenza come un rapido aumento dei tassi possa essere uno shock, in particolare per chi detiene un volume significativo di obbligazioni senza adeguate coperture. L'intervento rapido e deciso della Fed ha evitato allora l’effetto contagio e nel quarto trimestre del 2023 si è registrata una generale contrazione degli spread, con gli investitori che hanno iniziato a incorporare nelle stime i primi tagli dei tassi. Poi, da inizio anno, le obbligazioni finanziarie hanno registrato performance migliori rispetto al credito societario non finanziario, dopo che le aspettative sui tagli dei tassi si sono ridimensionate.
PICCO DEI TASSI POSITIVO PER LA STABILITÀ
Gli esperti di Neuberger Berman rilevano che la situazione di stabilità derivante dall'apparente raggiungimento del picco dei tassi è un fattore positivo, perché offre una garanzia che i rendimenti dei depositi non aumenteranno e pone le basi per un miglioramento nel credito specialmente al settore immobiliare. Un altro aspetto che merita attenzione è che la stabilità dei tassi, anche se a livelli relativamente alti, non solo riduce la possibilità di incappare in perdite significative sulle obbligazioni in portafoglio, ma offre anche alle banche e alle assicurazioni l'opportunità di reinvestire con rendimenti che non si vedevano da quindici anni.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAMEGLIO LE BANCHE CHE NON DIPENDONO DAL BUSINESS CLASSICO
Le curve di rendimento rimangono ancora oggi invertite, il che è visto come una sfida per il settore finanziario, che tende a finanziarsi a breve per impiegare a lungo. Ma gli utili delle banche regionali e tradizionali focalizzate su questa classica attività sono diminuiti in media del 12% sull'anno, mentre le società finanziarie orientate al mercato dei capitali, con utili che dipendono principalmente dalle commissioni, hanno registrato risultati decisamente migliori, mentre il settore assicurativo ha visto un aumento degli utili addirittura del 45%, e settori come l’asset management e i servizi di pagamento godono generalmente di buona salute.
ATTESA CHE LA CURVA DEI RENDIMENTI SI NORMALIZZI
Gli utili delle società finanziarie dell’S&P 500 sono cresciuti del 7,7% superando le previsioni di una crescita appena al 2,3% e ora, con il calo dell'inflazione e dei tassi delle banche centrali, gli esperti di Neuberger Berman si aspettano che le curve dei rendimenti si normalizzino, in uno scenario favorevole al recupero per alcune banche ancora in difficoltà. Inoltre ritengono che, man mano che le curve dei rendimenti si normalizza, il calo di tassi e inflazione porteranno a rendimenti reali moderatamente positivi.
MIGLIORI PROSPETTIVE ANCHE PER LE ASSICURAZIONI USA
Questo dovrebbe migliorare le prospettive per il settore assicurativo USA del ramo danni, che ha già beneficiato di rendimenti elevati nei portafogli obbligazionari a breve e medio termine e che, con il rallentamento dell'inflazione, potrebbe iniziare a registrare una riduzione nell'aumento dei costi. Gli esperti di Neuberger Berman ricordano che di recente la stampa finanziaria ha accolto con euforia l'investimento di Berkshire Hathaway nel colosso delle assicurazioni Chubb, indicando che intravede delle opportunità di crescita nel settore finanziario, spinte da fattori strutturali positivi.
FATTORI STRUTTURALI APRONO OPPORTUNITÀ DI INVESTIMENTO
Secondo Tank e Bhatia, l’attesa potrebbe essere attribuita alla progressiva normalizzazione di tassi e rendimenti. Come investitore specializzato nel credito, Neuberger Berman sottolinea che questa visione trova riscontro anche nelle sue analisi, dopo che da ottobre abbiamo assistito a un significativo restringimento degli spread, ora particolarmente contenuti anche se confrontati con quelli non finanziari. Questi fattori strutturali positivi, secondo le Prospettive di Neuberger Berman, possono contribuire a limitare i rischi di ribasso offrendo opportunità interessanti per gli investimenti nel credito del settore finanziario.
