Il summit
Molte nuove opportunità d’investimento grazie alla reazione di economie e mercati
Neuberger Berman, nel recente Leaders Summit, ha segnalato le occasioni emerse con l’adattamento a tassi e inflazione elevati, dall’obbligazionario all’azionario, dai mercati privati fino all’immobiliare
di Stefano Caratelli 4 Luglio 2024 16:49
L'andamento di inflazione e tassi quest'anno ha deluso molti investitori, ma è un ostacolo temporaneo che ha aperto nuove opportunità nei mercati obbligazionari e azionari quotati, e nei mercati privati. A metà 2024, è chiaro che il tema dominante finora è stato un'inflazione più persistente e tassi più elevati più a lungo di quanto molti avessero previsto o desiderato. Questo è stato il fulcro della tavola rotonda inaugurale dell’Investment Leaders Summit di Neuberger Berman, tenuto a New York, che ha esaminato l'impatto degli alti tassi, discutendo anche di quanto sia stata destabilizzante l’inattesa persistenza a livelli così elevati.
Tuttavia, sottolinea la stessa Neuberger Berman nelle Prospettive settimanali del CIO al “giro di boa dei mercati”, firmate da Brad Tank, Co-Chief Investment Officer e Global Head of Fixed Income, ciò che conta maggiormente sarà il livello finale dei tassi più che il percorso per raggiungerlo. Per questo motivo, gli esperti di Neuberger Berman hanno constatato che l'adattamento di economie e mercati al nuovo contesto è stato per lo più ordinato creando anche numerose opportunità di investimento. La tavola rotonda è iniziata con un focus sull’obbligazionario, da cui è emersa una preferenza per i segmenti a breve e medio termine delle curve dei rendimenti.
Su questi segmenti il rischio di ribasso è sostanzialmente limitato, i rendimenti sono insolitamente elevati e il potenziale di crescita è altamente probabile, anche se il percorso potrebbe essere più lungo e volatile del previsto. Per i titoli con scadenze più lunghe i rendimenti sono uguali o addirittura inferiori, mentre una serie di fattori, legati alla sostenibilità del debito e all'incertezza sulla crescita economica, rendono i rischi di rialzo e ribasso più simmetrici. Nel credito, tassi più alti più a lungo hanno messo in difficoltà alcuni emittenti e settori eccessivamente indebitati, offrendo ai gestori attivi nuove opportunità di generare alpha.
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Per quanto riguarda l’azionario, la tavola rotonda ha approfondito il tema della qualità, fattore determinante della dispersione delle performance, in quanto le aziende che generano elevati flussi di cassa e non eccessivamente indebitate hanno beneficiato della situazione, e spesso hanno anche ottenuto dagli investimenti in liquidità rendimenti superiori agli interessi sul debito. Molte piccole aziende di bassa qualità hanno invece faticato, in quanto generalmente più indebitate e con il bisogno di maggior accesso ai mercati dei capitali. Per questo, Neuberger Berman ritiene che il calo dei tassi potrà portare sollievo a queste imprese, favorendo una possibile convergenza di performance.
Per i mercati privati, la tavola rotonda ha evidenziato che la carenza di operazioni a leva, e l'elevato costo dell'indebitamento, hanno determinato un netto rallentamento del private equity, ulteriormente scoraggiato dall’impatto dei tassi sui multipli di valutazione. I gestori stanno mantenendo le società in portafoglio più a lungo, in uno scenario che ha creato significative opportunità per gli investitori disposti a fornire liquidità. Il mercato primario di private equity si riprenderà nei prossimi 6-12 mesi, ma i gestori dovranno apportare valore operativo alle società in portafoglio, più che affidarsi alla leva per migliorare i multipli.
Infine l’immobiliare, che ha faticato ad adattarsi al nuovo contesto, con le valutazioni del commerciale crollate a livelli appena sopra quelli di 10 anni fa. Ma proprio per questo Neuberger Berman ritiene che sia un momento opportuno per investire. Inoltre, gli immobili sono quotati a sconto del 20-30% sul costo di costruzione ex novo, ma la domanda, sostenuta da un'economia solida, rimane alta, come mostra l'inflazione degli affitti.
In conclusione, il messaggio principale emerso dalla tavola rotonda di Neuberger Berman indica che il passaggio dei tassi da zero al 5% è stato rapido e impegnativo, ma economie e mercati hanno mostrato straordinaria capacità di adattamento, il che ha aperto agli investitori un nuovo ventaglio di opportunità, man mano che il ciclo dei tassi è diventato più chiaro. Nell’obbligazionario si può finalmente contare su rendimento e apprezzamento del capitale come non si vedeva da diversi anni, mentre sull’azionario, la dispersione delle valutazioni e delle performance offre nuove opportunità di generare alpha. I mercati privati offrono ai gestori esperti l'opportunità di dimostrare il loro valore, mentre nell’ immobiliare, gli asset di alta qualità offrono valutazioni scontate.
In sintesi, sottolinea Tank, l'adattamento rapido non solo ha stabilizzato i mercati, ma ha anche creato un terreno fertile per nuove opportunità d’investimento, rendendo questo periodo particolarmente interessante per gli investitori attenti e preparati.
UN ADATTAMENTO ORDINATO
Tuttavia, sottolinea la stessa Neuberger Berman nelle Prospettive settimanali del CIO al “giro di boa dei mercati”, firmate da Brad Tank, Co-Chief Investment Officer e Global Head of Fixed Income, ciò che conta maggiormente sarà il livello finale dei tassi più che il percorso per raggiungerlo. Per questo motivo, gli esperti di Neuberger Berman hanno constatato che l'adattamento di economie e mercati al nuovo contesto è stato per lo più ordinato creando anche numerose opportunità di investimento. La tavola rotonda è iniziata con un focus sull’obbligazionario, da cui è emersa una preferenza per i segmenti a breve e medio termine delle curve dei rendimenti.
RENDIIMENTO NEL SEGMENTO PIÙ BREVE DELLA CURVA
Su questi segmenti il rischio di ribasso è sostanzialmente limitato, i rendimenti sono insolitamente elevati e il potenziale di crescita è altamente probabile, anche se il percorso potrebbe essere più lungo e volatile del previsto. Per i titoli con scadenze più lunghe i rendimenti sono uguali o addirittura inferiori, mentre una serie di fattori, legati alla sostenibilità del debito e all'incertezza sulla crescita economica, rendono i rischi di rialzo e ribasso più simmetrici. Nel credito, tassi più alti più a lungo hanno messo in difficoltà alcuni emittenti e settori eccessivamente indebitati, offrendo ai gestori attivi nuove opportunità di generare alpha.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMANELL’AZIONARIO FOCUS SULLA QUALITÀ
Per quanto riguarda l’azionario, la tavola rotonda ha approfondito il tema della qualità, fattore determinante della dispersione delle performance, in quanto le aziende che generano elevati flussi di cassa e non eccessivamente indebitate hanno beneficiato della situazione, e spesso hanno anche ottenuto dagli investimenti in liquidità rendimenti superiori agli interessi sul debito. Molte piccole aziende di bassa qualità hanno invece faticato, in quanto generalmente più indebitate e con il bisogno di maggior accesso ai mercati dei capitali. Per questo, Neuberger Berman ritiene che il calo dei tassi potrà portare sollievo a queste imprese, favorendo una possibile convergenza di performance.
OPPORTUNITÀ ANCHE SUI MERCATI PRIVATI
Per i mercati privati, la tavola rotonda ha evidenziato che la carenza di operazioni a leva, e l'elevato costo dell'indebitamento, hanno determinato un netto rallentamento del private equity, ulteriormente scoraggiato dall’impatto dei tassi sui multipli di valutazione. I gestori stanno mantenendo le società in portafoglio più a lungo, in uno scenario che ha creato significative opportunità per gli investitori disposti a fornire liquidità. Il mercato primario di private equity si riprenderà nei prossimi 6-12 mesi, ma i gestori dovranno apportare valore operativo alle società in portafoglio, più che affidarsi alla leva per migliorare i multipli.
MOMENTO DI INVESTIRE ANCHE NELL’IMMOBILIARE
Infine l’immobiliare, che ha faticato ad adattarsi al nuovo contesto, con le valutazioni del commerciale crollate a livelli appena sopra quelli di 10 anni fa. Ma proprio per questo Neuberger Berman ritiene che sia un momento opportuno per investire. Inoltre, gli immobili sono quotati a sconto del 20-30% sul costo di costruzione ex novo, ma la domanda, sostenuta da un'economia solida, rimane alta, come mostra l'inflazione degli affitti.
STRAORDINARIA CAPACITÀ DI ADATTAMENTO DI ECONOMIE E MERCATI
In conclusione, il messaggio principale emerso dalla tavola rotonda di Neuberger Berman indica che il passaggio dei tassi da zero al 5% è stato rapido e impegnativo, ma economie e mercati hanno mostrato straordinaria capacità di adattamento, il che ha aperto agli investitori un nuovo ventaglio di opportunità, man mano che il ciclo dei tassi è diventato più chiaro. Nell’obbligazionario si può finalmente contare su rendimento e apprezzamento del capitale come non si vedeva da diversi anni, mentre sull’azionario, la dispersione delle valutazioni e delle performance offre nuove opportunità di generare alpha. I mercati privati offrono ai gestori esperti l'opportunità di dimostrare il loro valore, mentre nell’ immobiliare, gli asset di alta qualità offrono valutazioni scontate.
MOMENTO INTERESSANTE PER INVESTITORI PREPARATI
In sintesi, sottolinea Tank, l'adattamento rapido non solo ha stabilizzato i mercati, ma ha anche creato un terreno fertile per nuove opportunità d’investimento, rendendo questo periodo particolarmente interessante per gli investitori attenti e preparati.
