Focus sull'obbligazionario
Per H2O AM la volatilità di mercato rimane un fattore cruciale da tenere sotto stretta osservazione
Le obbligazioni sono tornate ad avere un potenziale difensivo che dovrebbe offrire protezione durante i periodi di maggiore stress del mercato mentre gli attivi dei mercati emergenti sono attraenti in termini di valutazione
di Leo Campagna 22 Luglio 2024 11:00
Dalla fine del 2023 la crescita mondiale ha mostrato un andamento sostenuto, sempre meno dipendente dall'economia statunitense anche grazie alla ripartenza graduale dell’Europa mentre la ripresa del settore manifatturiero globale ha supportato la crescita dei mercati emergenti che, a loro volta, hanno beneficiato dei prezzi elevati delle materie prime.
“Mentre stiamo entrando nella seconda metà dell’anno, il team di gestione ha deciso di restare focalizzato su uno scenario di soft landing per l’economia americana visto l’attenuarsi dei fattori che ostacolano il processo disinflazionistico” fanno sapere gli esperti di H2O AM. I quali, per quanto riguarda i tagli dei tassi di interesse delle principali banche centrali, notano come sulla BCE ora pesino meno incognite rispetto alla Federal Reserve.
“Le principali cause dell’inflazione nell’Eurozona sono riconducibili ai costi dei fattori produttivi e ai vincoli all’offerta mentre negli Stati Uniti sono da ricercarsi nei fattori che spingono la domanda come l'effetto della ricchezza e gli impulsi fiscali: vi sono pertanto minori rischi di passi falsi a livello di politica monetaria nella zona euro” spiegano i manager di H2O AM. Secondi i quali i fattori che contribuiscono al rallentamento dell’economia negli Stati Uniti stanno accelerando e delineano la loro previsione iniziale di un rallentamento sincronizzato.
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In questo contesto, la volatilità di mercato rimane un fattore cruciale da tenere sotto stretta osservazione anche se sembra delinearsi all’orizzonte una fase di minore incertezza economica. Perché, sottolineano i professionisti di H2O AM, proprio quando le condizioni economiche si stabilizzano all’interno di un contesto più prevedibile, il mercato gode di maggiore libertà e può muoversi in direzioni diverse o addirittura opposte. Il rischio è che i prezzi degli asset possano muoversi in direzione antitetica alle tendenze macroeconomiche.
“Il nostro approccio in questi contesti è quello di cercare di beneficiare della volatilità di mercato, e non subirla, al fine di costruire portafogli resilienti. Per farlo ricorriamo a strategie multi-scenario volte a rafforzare la resilienza dei portafogli tramite una gestione capace di navigare tra i cambiamenti di sentiment del mercato innescati da divergenze impreviste tra le anticipazioni e i risultati macroeconomici” argomentano gli esperti di H2O AM.
Prendiamo il mercato obbligazionario che alla fine dello scorso anno rifletteva il sentiment degli investitori che privilegiavano uno scenario di soft landing con una moderata accelerazione della crescita. Nell'arco di sei mesi, lo scenario di atterraggio morbido dell'economia si è trasformato in uno scenario di non atterraggio, con una riduzione significativa del numero dei tagli dei tassi di interesse nel corso del 2024. “Questa trasformazione del sentiment ha riportato le obbligazioni ad avere un potenziale difensivo che dovrebbe offrire protezione durante i periodi di maggiore stress del mercato” specificano i manager di H2O AM. I quali, se da un lato ammettono che le loro strategie di copertura si adattano a queste dinamiche, il focus sui fondamentali resta il motore della performance dei portafogli di H2O.
“Un esempio di questa stabilità sono gli attivi dei mercati emergenti sui quali continuiamo ad essere costruttivi. Le valutazioni ancora favorevoli, il premio al rischio e le tendenze economiche prevalenti li preservano, soprattutto con i miglioramenti negli ultimi mesi, in termini di valore e premio” commentano i professionisti di H2O AM che poi citano l’esempio del peso messicano. “Il ritracciamento della valuta messicana, ritornata ai livelli di valutazione dello scorso anno, offre un nuovo potenziale di rendimento. Il segreto per ricavare valore da questi temi di lungo periodo è rimanere investiti nelle posizioni, adeguando l'esposizione durante i periodi di stress, e gestire i portafogli in modo che siano in grado di contrastare la volatilità e mitigare i drawdown” concludono gli esperti di H2O AM.
ORIZZONTI FUTURI
“Mentre stiamo entrando nella seconda metà dell’anno, il team di gestione ha deciso di restare focalizzato su uno scenario di soft landing per l’economia americana visto l’attenuarsi dei fattori che ostacolano il processo disinflazionistico” fanno sapere gli esperti di H2O AM. I quali, per quanto riguarda i tagli dei tassi di interesse delle principali banche centrali, notano come sulla BCE ora pesino meno incognite rispetto alla Federal Reserve.
UN RALLENTAMENTO SINCRONIZZATO DELLE ECONOMIE
“Le principali cause dell’inflazione nell’Eurozona sono riconducibili ai costi dei fattori produttivi e ai vincoli all’offerta mentre negli Stati Uniti sono da ricercarsi nei fattori che spingono la domanda come l'effetto della ricchezza e gli impulsi fiscali: vi sono pertanto minori rischi di passi falsi a livello di politica monetaria nella zona euro” spiegano i manager di H2O AM. Secondi i quali i fattori che contribuiscono al rallentamento dell’economia negli Stati Uniti stanno accelerando e delineano la loro previsione iniziale di un rallentamento sincronizzato.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMACOSTRUIRE PORTAFOGLI RESILIENTI
In questo contesto, la volatilità di mercato rimane un fattore cruciale da tenere sotto stretta osservazione anche se sembra delinearsi all’orizzonte una fase di minore incertezza economica. Perché, sottolineano i professionisti di H2O AM, proprio quando le condizioni economiche si stabilizzano all’interno di un contesto più prevedibile, il mercato gode di maggiore libertà e può muoversi in direzioni diverse o addirittura opposte. Il rischio è che i prezzi degli asset possano muoversi in direzione antitetica alle tendenze macroeconomiche.
BENEFICIARE DELLA VOLATILITÀ DI MERCATO E NON SUBIRLA
“Il nostro approccio in questi contesti è quello di cercare di beneficiare della volatilità di mercato, e non subirla, al fine di costruire portafogli resilienti. Per farlo ricorriamo a strategie multi-scenario volte a rafforzare la resilienza dei portafogli tramite una gestione capace di navigare tra i cambiamenti di sentiment del mercato innescati da divergenze impreviste tra le anticipazioni e i risultati macroeconomici” argomentano gli esperti di H2O AM.
ADESSO LE OBBLIGAZIONI HANNO DI NUOVO UN POTENZIALE DIFENSIVO
Prendiamo il mercato obbligazionario che alla fine dello scorso anno rifletteva il sentiment degli investitori che privilegiavano uno scenario di soft landing con una moderata accelerazione della crescita. Nell'arco di sei mesi, lo scenario di atterraggio morbido dell'economia si è trasformato in uno scenario di non atterraggio, con una riduzione significativa del numero dei tagli dei tassi di interesse nel corso del 2024. “Questa trasformazione del sentiment ha riportato le obbligazioni ad avere un potenziale difensivo che dovrebbe offrire protezione durante i periodi di maggiore stress del mercato” specificano i manager di H2O AM. I quali, se da un lato ammettono che le loro strategie di copertura si adattano a queste dinamiche, il focus sui fondamentali resta il motore della performance dei portafogli di H2O.
IL SEGRETO DI RIMANERE INVESTITI
“Un esempio di questa stabilità sono gli attivi dei mercati emergenti sui quali continuiamo ad essere costruttivi. Le valutazioni ancora favorevoli, il premio al rischio e le tendenze economiche prevalenti li preservano, soprattutto con i miglioramenti negli ultimi mesi, in termini di valore e premio” commentano i professionisti di H2O AM che poi citano l’esempio del peso messicano. “Il ritracciamento della valuta messicana, ritornata ai livelli di valutazione dello scorso anno, offre un nuovo potenziale di rendimento. Il segreto per ricavare valore da questi temi di lungo periodo è rimanere investiti nelle posizioni, adeguando l'esposizione durante i periodi di stress, e gestire i portafogli in modo che siano in grado di contrastare la volatilità e mitigare i drawdown” concludono gli esperti di H2O AM.
