Gestione del portafoglio
GAM: come gestire il portafoglio tra presidenziali Usa e politica monetaria
Quando tutti “buttano la palla in tribuna”, è fondamentale riconoscere le fonti di rischio, diversificarle, mantenere laicità nei giudizi e flessibilità nell'asset allocation
di Redazione 26 Luglio 2024 19:30
![financialounge - Carlo Benetti GAM investimenti](https://www.financialounge.com/wp-content/uploads/2024/01/GettyImages-1456222076-1024x683_center_55.webp)
“Whataboutery” è il termine inglese che si riferisce all’abitudine di “buttare la palla in tribuna” dal punto di vista dialettico, impedendo così ogni discussione razionale e dialogo. Una tendenza, spiega Carlo Benetti, Market Specialist di GAM SGR, che si trova ovunque: nelle reazioni all’attentato a Trump, nella politica comunicativa della Bce e persino nelle previsioni che dovrebbero orientare le scelte d’investimento.
Secondo alcuni commentatori l’attentato a Donald Trump è figlio del clima politico che si respira negli Stati Uniti e della violenza che ha sempre caratterizzato la storia politica del Paese. Benetti ricorda però che episodi simili sono sempre più frequenti anche in Europa, come ha dimostrato il recente attentato al premier slovacco Robert Fico. “La polarizzazione ideologica non riguarda solo gli Stati Uniti, le democrazie occidentali sono innervate dallo scontro e da opposte ribellioni: da una parte i gesti estremi degli attivisti per il clima, che esortano a cambi radicali negli stili di vita e di consumo, dall’altra la paura che i cambiamenti radicali saranno imposti dalla ‘sostituzione etnica’” spiega. Posizioni che “hanno in comune la visione apocalittica del futuro e la violenza, in un continuo rimpallo di ‘e allora gli altri?’”.
Il “whataboutery” non risparmierebbe neppure la Banca centrale europea. Nella riunione in cui si è deciso di lasciare i tassi fermi al 3,75%, spiega Benetti, la vera curiosità era per il comunicato e le parole di Christine Lagarde. La presidente della Bce non ha dato indicazioni “sulle prossime azioni e sulla probabile intensità degli interventi”, ma “ha deluso, ha ‘buttato la palla in tribuna’ con dichiarazioni non impegnative”. Benetti ricorda poi l’episodio del 2019 in cui Lagarde, cercando una terza via tra falchi e colombe, si definì un gufo saggio, nonostante quest’animale sia di cattivo auspicio in molte culture europee: una sorta di gaffe, se si pensa al successivo avvento della pandemia. “La comunicazione resta il punto debole della Banca Centrale Europea, eppure è uno degli strumenti più efficaci per orientare le aspettative” conclude Benetti.
Secondo il market specialist di GAM, per esempio, la dipendenza dai dati della Bce “è un modo elegante per evitare di ammettere di non sapere cosa fare”, anche perché “i dati ai quali ancorare le decisioni sono mensili” e gli effetti della politica monetaria sortiscono “effetti tra oltre un anno”, fornendo dunque ai mercati “indipendenze opache nel migliore dei casi, di ammissione di incapacità nel peggiore”. Francoforte resta dunque intrappolata “nell’alternativa del diavolo di tagli prematuri, che potrebbe arrestare l'inflazione a un livello troppo alto, o di tagli tardivi, che risulterebbe costoso per una economia che cresce a fatica”.
Le parlamentari francesi per Benetti “sono state un esempio di come la politica condizioni i mercati”, con la volatilità che “ha investito le obbligazioni francesi e, per effetto alone, quelle degli altri Paesi fortemente indebitati”, mentre “l’afasia tedesca nelle dinamiche europee alimenta dubbi sul proseguimento spedito del progetto merkeliano della ‘ever closer Union’”. Se Wall Street rimane il faro per i mercati, anche nelle presidenziali degli USA è il whataboutery a trionfare. Il problema è che “nel frullatore della politica entra pericolosamente l’indipendenza della banca centrale”. Trump, spiega Benetti, “non ha fatto mistero della volontà di sostituire Jerome Powell alla guida della Federal Reserve ma ha anche aggiunto che potrebbe confermarlo se Powell ‘farà la cosa giusta’, ovvero non dovrà tagliare i tassi a settembre”. Nel 2025 il Congresso dovrà decidere sui tagli fiscali in scadenza, un valore stimato di circa quattromila miliardi di dollari. “L’indipendenza di giudizio e di azione della Fed acquisterà ancora più valore, la posta in gioco è la stabilità dei tassi di interesse e del dollaro”.
Il Market Specialist di GAM vede “whataboutery in purezza anche nelle scelte di investimento”, con acrobazie retoriche per evitare di sbilanciarsi su inflazione, listino americano, Cina, intelligenza artificiale generativa eccetera. La ricetta per muoversi nella maniera giusta in uno scenario del genere qual è? “Riconoscere le fonti di rischio, diversificarle con intelligenza (meglio se con l’aiuto di un esperto), mantenere laicità nei giudizi e flessibilità negli interventi sul portafoglio”. Entrando più nel dettaglio, Benetti spiega che se “l’inflazione cala e l’economia rallenta senza scossoni, l’ipotesi del taglio dei tassi a settembre della Fed e forse della Bce acquista forza e consolida lo scenario dell’atterraggio morbido”. I dati macro “alimentano il momentum dei listini”, mentre “l’eccezionalismo americano sostenuto dalla tecnologia è un ottimo argomento per mantenere l’esposizione a Wall Street”. Infine, conclude Benetti, “la prudenza che tiene conto della fragilità delle previsioni e dell’ampio divario scavato nelle valutazioni giustifica la diversificazione con le azioni europee ed emergenti”.
POLITICA VIOLENTA
Secondo alcuni commentatori l’attentato a Donald Trump è figlio del clima politico che si respira negli Stati Uniti e della violenza che ha sempre caratterizzato la storia politica del Paese. Benetti ricorda però che episodi simili sono sempre più frequenti anche in Europa, come ha dimostrato il recente attentato al premier slovacco Robert Fico. “La polarizzazione ideologica non riguarda solo gli Stati Uniti, le democrazie occidentali sono innervate dallo scontro e da opposte ribellioni: da una parte i gesti estremi degli attivisti per il clima, che esortano a cambi radicali negli stili di vita e di consumo, dall’altra la paura che i cambiamenti radicali saranno imposti dalla ‘sostituzione etnica’” spiega. Posizioni che “hanno in comune la visione apocalittica del futuro e la violenza, in un continuo rimpallo di ‘e allora gli altri?’”.
LA GAFFE DEL GUFO
Il “whataboutery” non risparmierebbe neppure la Banca centrale europea. Nella riunione in cui si è deciso di lasciare i tassi fermi al 3,75%, spiega Benetti, la vera curiosità era per il comunicato e le parole di Christine Lagarde. La presidente della Bce non ha dato indicazioni “sulle prossime azioni e sulla probabile intensità degli interventi”, ma “ha deluso, ha ‘buttato la palla in tribuna’ con dichiarazioni non impegnative”. Benetti ricorda poi l’episodio del 2019 in cui Lagarde, cercando una terza via tra falchi e colombe, si definì un gufo saggio, nonostante quest’animale sia di cattivo auspicio in molte culture europee: una sorta di gaffe, se si pensa al successivo avvento della pandemia. “La comunicazione resta il punto debole della Banca Centrale Europea, eppure è uno degli strumenti più efficaci per orientare le aspettative” conclude Benetti.
LA DIPENDENZA DAI DATI
Secondo il market specialist di GAM, per esempio, la dipendenza dai dati della Bce “è un modo elegante per evitare di ammettere di non sapere cosa fare”, anche perché “i dati ai quali ancorare le decisioni sono mensili” e gli effetti della politica monetaria sortiscono “effetti tra oltre un anno”, fornendo dunque ai mercati “indipendenze opache nel migliore dei casi, di ammissione di incapacità nel peggiore”. Francoforte resta dunque intrappolata “nell’alternativa del diavolo di tagli prematuri, che potrebbe arrestare l'inflazione a un livello troppo alto, o di tagli tardivi, che risulterebbe costoso per una economia che cresce a fatica”.
TRUMP E LA FED
Le parlamentari francesi per Benetti “sono state un esempio di come la politica condizioni i mercati”, con la volatilità che “ha investito le obbligazioni francesi e, per effetto alone, quelle degli altri Paesi fortemente indebitati”, mentre “l’afasia tedesca nelle dinamiche europee alimenta dubbi sul proseguimento spedito del progetto merkeliano della ‘ever closer Union’”. Se Wall Street rimane il faro per i mercati, anche nelle presidenziali degli USA è il whataboutery a trionfare. Il problema è che “nel frullatore della politica entra pericolosamente l’indipendenza della banca centrale”. Trump, spiega Benetti, “non ha fatto mistero della volontà di sostituire Jerome Powell alla guida della Federal Reserve ma ha anche aggiunto che potrebbe confermarlo se Powell ‘farà la cosa giusta’, ovvero non dovrà tagliare i tassi a settembre”. Nel 2025 il Congresso dovrà decidere sui tagli fiscali in scadenza, un valore stimato di circa quattromila miliardi di dollari. “L’indipendenza di giudizio e di azione della Fed acquisterà ancora più valore, la posta in gioco è la stabilità dei tassi di interesse e del dollaro”.
IL WHATABOUTERY NEGLI INVESTIMENTI
Il Market Specialist di GAM vede “whataboutery in purezza anche nelle scelte di investimento”, con acrobazie retoriche per evitare di sbilanciarsi su inflazione, listino americano, Cina, intelligenza artificiale generativa eccetera. La ricetta per muoversi nella maniera giusta in uno scenario del genere qual è? “Riconoscere le fonti di rischio, diversificarle con intelligenza (meglio se con l’aiuto di un esperto), mantenere laicità nei giudizi e flessibilità negli interventi sul portafoglio”. Entrando più nel dettaglio, Benetti spiega che se “l’inflazione cala e l’economia rallenta senza scossoni, l’ipotesi del taglio dei tassi a settembre della Fed e forse della Bce acquista forza e consolida lo scenario dell’atterraggio morbido”. I dati macro “alimentano il momentum dei listini”, mentre “l’eccezionalismo americano sostenuto dalla tecnologia è un ottimo argomento per mantenere l’esposizione a Wall Street”. Infine, conclude Benetti, “la prudenza che tiene conto della fragilità delle previsioni e dell’ampio divario scavato nelle valutazioni giustifica la diversificazione con le azioni europee ed emergenti”.