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Aumento della volatilità: BlackRock si concentra sugli utili e sull'economia reale
La casa d’investimento reputa la recente volatilità del mercato legata a cambiamenti di opinione a breve termine piuttosto che ai dati macroeconomici e agli utili aziendali
di Leo Campagna 1 Agosto 2024 08:00
Le aspettative di ulteriori tagli dei tassi della Federal Reserve, combinate con un altro potenziale aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone (poi effettivamente avvenuto), hanno portato a un'impennata dello yen e a effetti a catena sui mercati. L’idea più concreta di possibili tagli dei tassi della Fed avrebbe dovuto essere positiva per gli asset rischiosi statunitensi, eppure la scorsa settimana l'S&P 500 ha subito la sua peggiore sessione giornaliera dal 2022.
“La contrazione delle azioni, anche se i mercati scontano altri tagli dei tassi della Fed, è un segnale che le negoziazioni di momentum si sono spinte troppo oltre ed erano pronte per un'inversione di tendenza a breve termine, mentre i mercati stanno ancora estrapolando troppo dalle notizie macroeconomiche a breve termine” fanno sapere gli esperti di BlackRock nell'ultimo Weekly Market Commentary sul mercato e sui temi di investimento.
Intanto il secondo rialzo dei tassi quest'anno da parte della BoJ ha ridotto il divario tra i tassi di riferimento attesi dalla Fed e dalla BOJ, un fattore determinante alla base del calo dello yen ai minimi di 35 anni. Il conseguente aumento dello yen ha spinto gli investitori a liquidare le posizioni incentrate sulla divisa nipponica a basso rendimento per acquistare valute a rendimento più elevato, il cosiddetto carry trade. “Mentre le quotazioni dello yen sono risalite questo mese, i fondi con leva finanziaria hanno chiuso al ritmo più rapido dal 2011, le loro posizioni short sullo yen, utilizzate per finanziare un carry trade” specificano i manager di BlackRock.
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Una brusca inversione di tendenza che potrebbe essere stato uno dei fattori tecnici che ha guidato parte della volatilità del mercato. Lo yen, infatti, viene usato come valuta di finanziamento e può causare effetti a catena in altri mercati, contribuendo a rafforzare le condizioni finanziarie globali. Altri fattori tecnici come un'attività di trading più ridotta nell'estate, il periodo di blocco di due settimane per i riacquisti di azioni proprie (buy back) prima degli utili del secondo trimestre e le valutazioni tirate nelle azioni statunitensi hanno probabilmente amplificato questi effetti.
“Riteniamo che la liquidazione del carry trade sia soltanto una parte di una più ampia rivalutazione del rischio globale” puntualizzano i professionisti di BlackRock, convinti che il sentiment del mercato sia cambiato sulle aziende di intelligenza artificiale. Nelle ultime settimane le azioni tecnologiche hanno corretto a causa delle preoccupazioni per ulteriori restrizioni statunitensi sulle esportazioni di chip in Cina e dagli interrogativi sui futuri effettivi rendimenti che le principali aziende tecnologiche otterranno dal loro massiccio investimento in intelligenza artificiale.
“Sapevamo che le performance sproporzionate delle mega cap dell'intelligenza artificiale le rendevano suscettibili a correzioni a breve termine. Tuttavia l'intelligenza artificiale resta ancora supportata da solidi utili. Più in generale, secondo i dati LSEG Datastream, i profitti aziendali del secondo trimestre hanno finora superato le aspettative, con una crescita degli utili dell'S&P 500 prevista a circa il 13%, superiore al 9% previsto all'inizio della stagione” specificano i manager di BlackRock che adesso guardano alle opportunità che dipendono dall'economia reale.
La recente sorpresa positiva della crescita del PIL degli Stati Uniti nel secondo trimestre, sostenuta dalla spesa in conto capitale per l'intelligenza artificiale, oltre agli investimenti in edifici e infrastrutture legati a precedenti incentivi politici come il CHIPS Act, è un segno della trasformazione in corso. “Stiamo approfondendo i potenziali cambiamenti politici nelle prossime elezioni statunitensi, con la vicepresidente Kamala Harris ora pronta a essere la candidata democratica che affronterà l'ex presidente Donald Trump a novembre. La aspettative di politica monetaria delle banche centrali, le rotazioni dei fattori azionari e i movimenti valutari hanno recentemente guidato la volatilità del mercato ma preferiamo concentrarci sugli utili e sull'economia reale per le opportunità” concludono i professionisti di BlackRock.
LE NEGOZIAZIONI DI MOMENTUM SI SONO SPINTE TROPPO OLTRE
“La contrazione delle azioni, anche se i mercati scontano altri tagli dei tassi della Fed, è un segnale che le negoziazioni di momentum si sono spinte troppo oltre ed erano pronte per un'inversione di tendenza a breve termine, mentre i mercati stanno ancora estrapolando troppo dalle notizie macroeconomiche a breve termine” fanno sapere gli esperti di BlackRock nell'ultimo Weekly Market Commentary sul mercato e sui temi di investimento.
RISALITA DELLO YEN DAI MINIMI DI 35 ANNI
Intanto il secondo rialzo dei tassi quest'anno da parte della BoJ ha ridotto il divario tra i tassi di riferimento attesi dalla Fed e dalla BOJ, un fattore determinante alla base del calo dello yen ai minimi di 35 anni. Il conseguente aumento dello yen ha spinto gli investitori a liquidare le posizioni incentrate sulla divisa nipponica a basso rendimento per acquistare valute a rendimento più elevato, il cosiddetto carry trade. “Mentre le quotazioni dello yen sono risalite questo mese, i fondi con leva finanziaria hanno chiuso al ritmo più rapido dal 2011, le loro posizioni short sullo yen, utilizzate per finanziare un carry trade” specificano i manager di BlackRock.
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Una brusca inversione di tendenza che potrebbe essere stato uno dei fattori tecnici che ha guidato parte della volatilità del mercato. Lo yen, infatti, viene usato come valuta di finanziamento e può causare effetti a catena in altri mercati, contribuendo a rafforzare le condizioni finanziarie globali. Altri fattori tecnici come un'attività di trading più ridotta nell'estate, il periodo di blocco di due settimane per i riacquisti di azioni proprie (buy back) prima degli utili del secondo trimestre e le valutazioni tirate nelle azioni statunitensi hanno probabilmente amplificato questi effetti.
UNA PIU’ AMPIA RIVALUTAZIONE DEL RISCHIO GLOBALE
“Riteniamo che la liquidazione del carry trade sia soltanto una parte di una più ampia rivalutazione del rischio globale” puntualizzano i professionisti di BlackRock, convinti che il sentiment del mercato sia cambiato sulle aziende di intelligenza artificiale. Nelle ultime settimane le azioni tecnologiche hanno corretto a causa delle preoccupazioni per ulteriori restrizioni statunitensi sulle esportazioni di chip in Cina e dagli interrogativi sui futuri effettivi rendimenti che le principali aziende tecnologiche otterranno dal loro massiccio investimento in intelligenza artificiale.
UNA CRESCITA DEGLI UTILI DELL’S&P 500 PREVISTA A CIRCA +13%
“Sapevamo che le performance sproporzionate delle mega cap dell'intelligenza artificiale le rendevano suscettibili a correzioni a breve termine. Tuttavia l'intelligenza artificiale resta ancora supportata da solidi utili. Più in generale, secondo i dati LSEG Datastream, i profitti aziendali del secondo trimestre hanno finora superato le aspettative, con una crescita degli utili dell'S&P 500 prevista a circa il 13%, superiore al 9% previsto all'inizio della stagione” specificano i manager di BlackRock che adesso guardano alle opportunità che dipendono dall'economia reale.
CONCENTRARSI SUGLI UTILI AZIENDALI E SULL’ECONOMIA REALE
La recente sorpresa positiva della crescita del PIL degli Stati Uniti nel secondo trimestre, sostenuta dalla spesa in conto capitale per l'intelligenza artificiale, oltre agli investimenti in edifici e infrastrutture legati a precedenti incentivi politici come il CHIPS Act, è un segno della trasformazione in corso. “Stiamo approfondendo i potenziali cambiamenti politici nelle prossime elezioni statunitensi, con la vicepresidente Kamala Harris ora pronta a essere la candidata democratica che affronterà l'ex presidente Donald Trump a novembre. La aspettative di politica monetaria delle banche centrali, le rotazioni dei fattori azionari e i movimenti valutari hanno recentemente guidato la volatilità del mercato ma preferiamo concentrarci sugli utili e sull'economia reale per le opportunità” concludono i professionisti di BlackRock.
