Strategie di investimento
RBC BlueBay spiega l'opportunità di investire adesso sulle obbligazioni della Turchia
L'inversione di tendenza del Paese favorisce l’esposizione ai bond di Ankara, in particolare sul fronte delle valute locali, dove sia la lira turca sia i titoli di Stato locali appaiono interessanti
di Leo Campagna 30 Settembre 2024 10:26
Il recente miglioramento del rating della Turchia - dopo l’upgrade di Moody's a luglio tutte e tre le principali agenzie di rating valutano il debito di Ankara alla pari a B1/B+ - riflette un'inversione di tendenza nella storia creditizia del paese. Dalle elezioni parlamentari del maggio 2023 il presidente Erdogan ha cambiato strategia rispetto alla precedente posizione di politica monetaria apparentemente radicata e non ortodossa, che aveva fatto crollare la lira e impennare l'inflazione.
“Erdogan ha riconfermato il rispettato ex ministro, Mehmet Şimşek, che ha costituito un team di ‘ortodossi’ di fiducia per la banca centrale e in altri ruoli chiave per l'amministrazione della politica economica. Il team ha inasprito la politica fiscale e monetaria aumentando i tassi di interesse ufficiali dall'8,5% al 50%, invertendo drasticamente la politica dei bassi tassi di interesse di Erdogan, semplificando il mix di politiche monetarie e migliorando il meccanismo di trasmissione” spiega Tim Ash, Senior EM Sovereign Strategist di RBC BleuBay Asset Management.
Un’inversione di tendenza che ha permesso di frenare l'inflazione, che sembra aver raggiunto il picco (destinato a scendere), di stabilizzare la lira e migliorare le partite correnti. “È tornata la fiducia degli investitori, con circa 20 miliardi di dollari di afflussi di portafoglio nell'ultimo anno, mentre è iniziata la de-dollarizzazione. Una dinamica che ha permesso alla banca centrale di ricostituire le riserve valutarie. In parallelo, i CDS turchi a 5 anni sono tornati a quasi 250pb, dopo aver superato i 700pb al culmine delle preoccupazioni per la politica non ortodossa di Erdogan all'inizio del 2023” argomenta lo strategist.
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Il mercato ritiene che la banca centrale manterrà i tassi di riferimento più alti più a lungo per stroncare l'inflazione, portando il carovita dall'attuale 75% su base annua, al 35-40% entro la fine dell'anno e tra il 10% e il 20% entro la fine del prossimo anno. Non si può tuttavia escludere il rischio che Erdogan possa ripetere la sua mossa di licenziare l'ex governatore della banca centrale di stampo ortodosso, Naci Agbal, come fece nel marzo 2021 dopo meno di sei mesi in carica. “Licenziare stavolta Şimşek e la sua squadra risulterebbe disastroso per i mercati con il rischio di una crisi sistemica per la Turchia: uno scenario che, probabilmente, dovrebbe scoraggiare una svolta di questo tipo da parte di Erdogan” sottolinea Ash.
Lo strategist di RBC BlueBay Asset Management rivela tuttavia che le personali interazioni con i consiglieri di Erdogan avallano l’opinione che Şimşek possa restare in carica. Il suo team sembra infatti evidenziare una composizione di membri pro-business e pro-mercato che dovrebbe aver chiarito a Erdogan che, se non avesse cambiato rotta nel 2023, la crisi sistemica non sarebbe stata lontana.
D’altra parte, alle elezioni locali dello scorso marzo il partito AK di Erdogan ha registrato una scarsa performance: un chiaro messaggio, riconosciuto dallo stesso presidente turco, che il problema economico numero uno in Turchia è l'inflazione. Erdogan ha ammesso che abbattere il carovita è un prerequisito per una rielezione tra quattro anni, da qui la necessità di restare con Şimşek e la sua squadra. “Siamo conviti di quest'ultima ipotesi che peraltro supporta la nostra costante fiducia nell'opportunità di puntare sulla Turchia, in particolare sul fronte delle valute locali, dove sia la lira turca sia i titoli di Stato locali appaiono interessanti” conclude Tim Ash, Senior EM Sovereign Strategist di RBC BlueBay Asset Management.
GLI IMPATTI DELL’INASPRIMENTO DELLA POLITICA MONETARIA
“Erdogan ha riconfermato il rispettato ex ministro, Mehmet Şimşek, che ha costituito un team di ‘ortodossi’ di fiducia per la banca centrale e in altri ruoli chiave per l'amministrazione della politica economica. Il team ha inasprito la politica fiscale e monetaria aumentando i tassi di interesse ufficiali dall'8,5% al 50%, invertendo drasticamente la politica dei bassi tassi di interesse di Erdogan, semplificando il mix di politiche monetarie e migliorando il meccanismo di trasmissione” spiega Tim Ash, Senior EM Sovereign Strategist di RBC BleuBay Asset Management.
INVERSIONE DI TENDENZA
Un’inversione di tendenza che ha permesso di frenare l'inflazione, che sembra aver raggiunto il picco (destinato a scendere), di stabilizzare la lira e migliorare le partite correnti. “È tornata la fiducia degli investitori, con circa 20 miliardi di dollari di afflussi di portafoglio nell'ultimo anno, mentre è iniziata la de-dollarizzazione. Una dinamica che ha permesso alla banca centrale di ricostituire le riserve valutarie. In parallelo, i CDS turchi a 5 anni sono tornati a quasi 250pb, dopo aver superato i 700pb al culmine delle preoccupazioni per la politica non ortodossa di Erdogan all'inizio del 2023” argomenta lo strategist.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMASTRONCARE L’INFLAZIONE
Il mercato ritiene che la banca centrale manterrà i tassi di riferimento più alti più a lungo per stroncare l'inflazione, portando il carovita dall'attuale 75% su base annua, al 35-40% entro la fine dell'anno e tra il 10% e il 20% entro la fine del prossimo anno. Non si può tuttavia escludere il rischio che Erdogan possa ripetere la sua mossa di licenziare l'ex governatore della banca centrale di stampo ortodosso, Naci Agbal, come fece nel marzo 2021 dopo meno di sei mesi in carica. “Licenziare stavolta Şimşek e la sua squadra risulterebbe disastroso per i mercati con il rischio di una crisi sistemica per la Turchia: uno scenario che, probabilmente, dovrebbe scoraggiare una svolta di questo tipo da parte di Erdogan” sottolinea Ash.
UN TEAM DI MEMBRI PRO-BUSINESS E PRO-MERCATO
Lo strategist di RBC BlueBay Asset Management rivela tuttavia che le personali interazioni con i consiglieri di Erdogan avallano l’opinione che Şimşek possa restare in carica. Il suo team sembra infatti evidenziare una composizione di membri pro-business e pro-mercato che dovrebbe aver chiarito a Erdogan che, se non avesse cambiato rotta nel 2023, la crisi sistemica non sarebbe stata lontana.
L’OPPORTUNITÀ DI PUNTARE SULLA TURCHIA
D’altra parte, alle elezioni locali dello scorso marzo il partito AK di Erdogan ha registrato una scarsa performance: un chiaro messaggio, riconosciuto dallo stesso presidente turco, che il problema economico numero uno in Turchia è l'inflazione. Erdogan ha ammesso che abbattere il carovita è un prerequisito per una rielezione tra quattro anni, da qui la necessità di restare con Şimşek e la sua squadra. “Siamo conviti di quest'ultima ipotesi che peraltro supporta la nostra costante fiducia nell'opportunità di puntare sulla Turchia, in particolare sul fronte delle valute locali, dove sia la lira turca sia i titoli di Stato locali appaiono interessanti” conclude Tim Ash, Senior EM Sovereign Strategist di RBC BlueBay Asset Management.
