Mercato obbligazionario
Come PGIM Fixed Income si concentra su un'elevata qualità nei portafogli obbligazionari
La strategia a reddito fisso senza vincoli, basata sulla ricerca di valore e la solida selezione di settori e titoli, ha la flessibilità di adattarsi ai rischi di mercato in evoluzione e di capitalizzare un set più ampio di opportunità
di Leo Campagna 5 Ottobre 2024 15:00
Nell’articolo Per PGIM Fixed Income le prospettive sul reddito fisso restano positive Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer di PGIM Fixed Income, ha illustrato le prospettive sul mercato obbligazionario, ha comparato i bond alla liquidità e alle azioni e spiegato i possibili impatti per gli investitori delle prossime decisioni delle banche centrali il prossimo anno. In questo articolo, il manager spiega come sta costruendo i portafogli, le scelte in termini di duration e cosa differenzia PGIM Fixed Income dai concorrenti di mercato.
Siamo costruttivi sullo sfondo macroeconomico globale, ma le valutazioni già incorporano tutto questo e di conseguenza preferiamo concentrarci su un'elevata qualità nei nostri portafogli. Per quanto riguarda l'investment grade, ci piacciono i titoli di prodotti strutturati, come i CLO con rating AAA, che sono altamente protetti, molto diversificati, offrono uno spread interessante e presentano un rischio di insolvenza reale ridotto. Pensiamo invece che gli spread delle obbligazioni societarie a lungo termine siano limitati mentre l’high yield non è attraente e sembra sopravvalutato rispetto alle obbligazioni strutturate di qualità superiore. Tuttavia, la dispersione all'interno del mercato high yield è la più alta che abbiamo visto in un paio di decenni e questo ci fa individuare interessanti opportunità di investimento.
Data l'incerta tempistica dei tagli dei tassi della Fed, siamo neutrali in termini di duration utilizzando però un approccio barbell che combina strategie di durata breve e lunga. Se i tassi vengono tagliati nella seconda metà del 2024, le obbligazioni probabilmente faranno meglio della liquidità. I rendimenti continuano a scendere mentre i mercati attendono i tagli dei tassi e gli investitori hanno una breve finestra per estendere la duration adesso e assicurarsi tassi più elevati.
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Abbiamo un team affiatato di gestori di portafoglio, analisti di ricerca creditizia e analisti di gestione quantitativa e del rischio che collaborano a stretto contatto per ottimizzare le soluzioni attive a reddito fisso per i nostri investitori. Questa struttura unica funziona perché porta a controlli ed equilibri adeguati nel processo di investimento. PGIM Fixed Income ha uno dei team di ricerca creditizia più grandi ed esperti, con ogni analista specializzato per settore: il team di 146 membri stabilisce una valutazione interna per ogni titolo, che viene utilizzata per stabilire classifiche di valore relativo all'interno e tra i settori.
Il team di gestione del portafoglio è composto da 131 membri con, in media, 26 anni di esperienza, e sfrutta le economie di scala di PGIM Fixed Income, fornendo accesso a nuove offerte e migliorando la sua capacità di negoziare a condizioni interessanti. I gestori di portafoglio determinano lo specifico mix di titoli e adeguano le dimensioni delle posizioni in base alle linee guida di investimento, ai profili di rischio e ai vincoli specifici della strategia. Per quanto riguarda invece il nostro team di gestione quantitativa e del rischio composto da 78 analisti, con una media di 23 anni di esperienza, stabilisce un budget di rischio per ogni strategia, che viene utilizzato per monitorare ogni portafoglio e consigliare aggiustamenti per aiutare i gestori a raggiungere i propri obiettivi.
Cerchiamo di creare portafogli di fonti altamente diversificate di rendimenti totali aggiustati per il rischio attraverso i nostri portafogli multisettoriali. Tramite la nostra intensa attenzione alla ricerca sul credito e il nostro processo di selezione dei titoli bottom-up basato sulla ricerca, puntiamo ad estrarre più fonti di alpha attraverso allocazioni attive su settori ed emittenti. La ricerca di valore, supportata da una solida selezione di settori e titoli, esalta una strategia di reddito fisso senza vincoli con la flessibilità di adattarsi ai rischi di mercato in evoluzione e di capitalizzare un set di opportunità più ampio.
Come state costruendo portafogli multisettoriali nell'attuale contesto?
Siamo costruttivi sullo sfondo macroeconomico globale, ma le valutazioni già incorporano tutto questo e di conseguenza preferiamo concentrarci su un'elevata qualità nei nostri portafogli. Per quanto riguarda l'investment grade, ci piacciono i titoli di prodotti strutturati, come i CLO con rating AAA, che sono altamente protetti, molto diversificati, offrono uno spread interessante e presentano un rischio di insolvenza reale ridotto. Pensiamo invece che gli spread delle obbligazioni societarie a lungo termine siano limitati mentre l’high yield non è attraente e sembra sopravvalutato rispetto alle obbligazioni strutturate di qualità superiore. Tuttavia, la dispersione all'interno del mercato high yield è la più alta che abbiamo visto in un paio di decenni e questo ci fa individuare interessanti opportunità di investimento.
Qual è il posizionamento della durata nei portafogli multisettoriali?
Data l'incerta tempistica dei tagli dei tassi della Fed, siamo neutrali in termini di duration utilizzando però un approccio barbell che combina strategie di durata breve e lunga. Se i tassi vengono tagliati nella seconda metà del 2024, le obbligazioni probabilmente faranno meglio della liquidità. I rendimenti continuano a scendere mentre i mercati attendono i tagli dei tassi e gli investitori hanno una breve finestra per estendere la duration adesso e assicurarsi tassi più elevati.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMACosa differenzia PGIM Fixed Income dai suoi simili?
Abbiamo un team affiatato di gestori di portafoglio, analisti di ricerca creditizia e analisti di gestione quantitativa e del rischio che collaborano a stretto contatto per ottimizzare le soluzioni attive a reddito fisso per i nostri investitori. Questa struttura unica funziona perché porta a controlli ed equilibri adeguati nel processo di investimento. PGIM Fixed Income ha uno dei team di ricerca creditizia più grandi ed esperti, con ogni analista specializzato per settore: il team di 146 membri stabilisce una valutazione interna per ogni titolo, che viene utilizzata per stabilire classifiche di valore relativo all'interno e tra i settori.
Quali gli aspetti distintivi in particolare nella gestione del portafoglio e nella gestione del rischio?
Il team di gestione del portafoglio è composto da 131 membri con, in media, 26 anni di esperienza, e sfrutta le economie di scala di PGIM Fixed Income, fornendo accesso a nuove offerte e migliorando la sua capacità di negoziare a condizioni interessanti. I gestori di portafoglio determinano lo specifico mix di titoli e adeguano le dimensioni delle posizioni in base alle linee guida di investimento, ai profili di rischio e ai vincoli specifici della strategia. Per quanto riguarda invece il nostro team di gestione quantitativa e del rischio composto da 78 analisti, con una media di 23 anni di esperienza, stabilisce un budget di rischio per ogni strategia, che viene utilizzato per monitorare ogni portafoglio e consigliare aggiustamenti per aiutare i gestori a raggiungere i propri obiettivi.
Qual è la vostra strategia in ambito multisettoriale?
Cerchiamo di creare portafogli di fonti altamente diversificate di rendimenti totali aggiustati per il rischio attraverso i nostri portafogli multisettoriali. Tramite la nostra intensa attenzione alla ricerca sul credito e il nostro processo di selezione dei titoli bottom-up basato sulla ricerca, puntiamo ad estrarre più fonti di alpha attraverso allocazioni attive su settori ed emittenti. La ricerca di valore, supportata da una solida selezione di settori e titoli, esalta una strategia di reddito fisso senza vincoli con la flessibilità di adattarsi ai rischi di mercato in evoluzione e di capitalizzare un set di opportunità più ampio.
