L'analisi
Elezioni USA: RBC BlueBay AM esplora gli impatti sul mercato obbligazionario
Entrambe le presidenze potrebbero portare ad un rialzo dei rendimenti a causa dell'incremento del debito pubblico: Harris per via dell’aumento degli investimenti pubblici, Trump a causa dei tagli fiscali e della deregolamentazione
di Leo Campagna 15 Ottobre 2024 12:45
L'esito delle imminenti elezioni presidenziali statunitensi può avere significative implicazioni per il futuro dell'agenda relativa all'energia pulita e dei mercati obbligazionari, sia a livello nazionale che internazionale. Basti pensare che gli Stati Uniti, che sono uno dei maggiori inquinatori pro capite per emissioni di CO2, vantano anche il più grande mercato obbligazionario al mondo ma, al momento, non hanno ancora emesso un green bond sovrano. “Dal punto di vista degli investitori nel reddito fisso, l’impatto potrebbe essere piuttosto consistente nel caso o di una presidenza Trump o di una Harris, alla luce delle differenti politiche economiche, fiscali e normative di ciascuna amministrazione” tiene a sottolineare Robert Lambert, BlueBay Portfolio Manager, Investment Grade.
Trump punta molto sulla deregolamentazione e questo potrebbe favorire le obbligazioni aziendali nei settori energetico e finanziario. Tuttavia, con la riduzione della supervisione il rischio di default potrebbe crescere nel caso in cui la leva finanziaria delle aziende salisse senza adeguate garanzie. “Più in generale, Trump è favorevole a tagli alle tasse e ad un aumento della spesa federale. Questo potrebbe comportare un aumento dei deficit di bilancio e, in parallelo, la necessità di emettere più debito, facendo potenzialmente salire i rendimenti dei Treasury, a fronte dell'incremento dell'offerta” spiega Lambert.
Non solo. Non si può escludere che le politiche di Trump possano stimolare un significativo incremento economico facendo riemergere timori circa un aumento dell'inflazione, e quindi il rischio di un rialzo dei tassi d’interesse. Ne deriverebbe un incremento dei rendimenti obbligazionari e un contestuale calo dei prezzi (che si muovono in direzione opposta ai rendimenti) dei titoli in circolazione.
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Kamala Harris, dal canto suo, dovrebbe sostenere investimenti significativi in infrastrutture, energia green e programmi sociali. Per finanziarli non si possono escludere aumenti dei rendimenti dei Treasury in caso di un allargamento dei deficit. “La Fed potrebbe rialzare i tassi nel caso in cui i programmi di spesa dell’amministrazione Harris risultassero inflazionistici, con un conseguente aumento dei rendimenti obbligazionari. È anche vero che se l’insieme degli investimenti agevolassero la produttività, la pressione inflazionistica potrebbe risultare più moderata” argomenta Lambert.
Inoltre, è possibile che l’amministrazione Harris rafforzi le normative ambientali, sociali e di governance (ESG), con impatti sul mercato delle obbligazioni societarie. “Le aziende non rispettose degli standard ambientali o sociali potrebbero dover sostenere interessi più elevati per ottenere i prestiti, mentre quelle virtuose dal punto di vista della sostenibilità potrebbero avvantaggiarsi di minori costi e di una maggiore domanda delle rispettive obbligazioni da parte degli investitori” specifica il manager di RBC BlueBay AM.
In conclusione, entrambe le presidenze potrebbero comportare un aumento dei rendimenti del mercato obbligazionario, a causa dell'incremento del debito pubblico: Trump a causa dei tagli fiscali e della deregolamentazione, Harris per via dell’aumento degli investimenti pubblici. “Una presidenza Trump potrebbe essere caratterizzata da un ambiente più volatile per il reddito fisso, con potenziali impennate dei rendimenti e dell'inflazione, mentre una presidenza Harris potrebbe generare cambiamenti mirati, con potenziali opportunità in ambito ESG e per i green bond, ma anche dei rischi associati a una maggiore spesa pubblica” conclude il BlueBay Portfolio Manager, secondo il quale, a prescindere dal vincitore finale, è prevedibile l'emersione di sacche di volatilità che dovrebbero offrire agli investitori nel reddito fisso significative opportunità di generare alfa.
PRESIDENZA TRUMP
Trump punta molto sulla deregolamentazione e questo potrebbe favorire le obbligazioni aziendali nei settori energetico e finanziario. Tuttavia, con la riduzione della supervisione il rischio di default potrebbe crescere nel caso in cui la leva finanziaria delle aziende salisse senza adeguate garanzie. “Più in generale, Trump è favorevole a tagli alle tasse e ad un aumento della spesa federale. Questo potrebbe comportare un aumento dei deficit di bilancio e, in parallelo, la necessità di emettere più debito, facendo potenzialmente salire i rendimenti dei Treasury, a fronte dell'incremento dell'offerta” spiega Lambert.
TIMORI PER UN POSSIBILE AUMENTO DELL’INFLAZIONE
Non solo. Non si può escludere che le politiche di Trump possano stimolare un significativo incremento economico facendo riemergere timori circa un aumento dell'inflazione, e quindi il rischio di un rialzo dei tassi d’interesse. Ne deriverebbe un incremento dei rendimenti obbligazionari e un contestuale calo dei prezzi (che si muovono in direzione opposta ai rendimenti) dei titoli in circolazione.
RICEVI GRATIS LE NOTIZIE IN ANTEPRIMAPRESIDENZA HARRIS
Kamala Harris, dal canto suo, dovrebbe sostenere investimenti significativi in infrastrutture, energia green e programmi sociali. Per finanziarli non si possono escludere aumenti dei rendimenti dei Treasury in caso di un allargamento dei deficit. “La Fed potrebbe rialzare i tassi nel caso in cui i programmi di spesa dell’amministrazione Harris risultassero inflazionistici, con un conseguente aumento dei rendimenti obbligazionari. È anche vero che se l’insieme degli investimenti agevolassero la produttività, la pressione inflazionistica potrebbe risultare più moderata” argomenta Lambert.
SLANCIO ALLE EMISSIONI OBBLIGAZIONARI ESG
Inoltre, è possibile che l’amministrazione Harris rafforzi le normative ambientali, sociali e di governance (ESG), con impatti sul mercato delle obbligazioni societarie. “Le aziende non rispettose degli standard ambientali o sociali potrebbero dover sostenere interessi più elevati per ottenere i prestiti, mentre quelle virtuose dal punto di vista della sostenibilità potrebbero avvantaggiarsi di minori costi e di una maggiore domanda delle rispettive obbligazioni da parte degli investitori” specifica il manager di RBC BlueBay AM.
GUARDANDO IN PROSPETTIVA
In conclusione, entrambe le presidenze potrebbero comportare un aumento dei rendimenti del mercato obbligazionario, a causa dell'incremento del debito pubblico: Trump a causa dei tagli fiscali e della deregolamentazione, Harris per via dell’aumento degli investimenti pubblici. “Una presidenza Trump potrebbe essere caratterizzata da un ambiente più volatile per il reddito fisso, con potenziali impennate dei rendimenti e dell'inflazione, mentre una presidenza Harris potrebbe generare cambiamenti mirati, con potenziali opportunità in ambito ESG e per i green bond, ma anche dei rischi associati a una maggiore spesa pubblica” conclude il BlueBay Portfolio Manager, secondo il quale, a prescindere dal vincitore finale, è prevedibile l'emersione di sacche di volatilità che dovrebbero offrire agli investitori nel reddito fisso significative opportunità di generare alfa.
