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Usa verso un atterraggio morbido nonostante timori e nervosismi di mercato
Neuberger Berman, in un commento di Shannon Saccocia, spiega i meccanismi anche psicologici che scattano sul mercato causando brusche oscillazioni a seguito di dati solo apparentemente contrastanti
di Stefano Caratelli 15 Ottobre 2024 16:31
Molti investitori ripongono fiducia in un atterraggio morbido dell'economia USA, ma le recenti turbolenze di mercato sembrano raccontare una storia diversa, con una crescente tendenza a sollevare dubbi, sfruttando ogni occasione per posizionarsi al contrario. Gli investitori sembrano temere una possibile recessione USA nel prossimo anno e rimangono allo stesso tempo vigili rispetto al potenziale ritorno dell'inflazione. Neuberger Berman, in un commento di Shannon Saccocia, Chief Investment Officer—NB Private Wealth, nota che raramente capita di vedere operatori di mercato muoversi in modo così incoerente e imprevedibile rispetto alle dichiarazioni pubbliche, spiegando le dinamiche dietro il fenomeno e come potrebbero reagire gli investitori
In estate molti investitori si erano posizionati come se la Fed fosse poco tempestiva e potesse innescare una dinamica recessiva. I rendimenti sono scesi, le curve dei tassi si sono irripidite, e nonostante la Fed abbia poi tagliato di 50 punti base i futures hanno prontamente previsto un ulteriore taglio a novembre. Questo nonostante l'inflazione USA si attesti sopra l’obiettivo, seppur in calo, e la disoccupazione sia contenuta, anche se in aumento, con l'economia che cresce a un robusto ritmo del 3%, Saccocia nota che l'inversione di anche una sola di queste forze può causare bruschi cambiamenti nel posizionamento degli investitori.
Dopo aver ripercorso le reazioni che si sono succedute sul mercato dopo il rilascio degli ultimi dati economici, l’esperto di Neuberger Berman sottolinea che a suo avviso questi movimenti riflettono reazioni frenetiche degli investitori, con ogni nuovo dato che porta a oscillare tra un'ipotesi di atterraggio duro e un no-landing, trascurando che effettivamente si possa verificare un atterraggio morbido. Ma proprio i dati economici analizzati sembrano confermare l'ipotesi di atterraggio morbido per l'economia USA.
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Il mercato del lavoro, infatti, non mostra discrepanze tali da generare una significativa inflazione salariale, in uno scenario che riflette le complessità delle fasi di recessione e ripresa, che si intrecciano in vari settori. Saccocia ricorda che storicamente, gli aumenti dei tassi sono stati seguiti da un "soft landing" solamente in tre casi, nel 1965, 1984 e 1994, e che in casi su tre, nel 1965 e 1994, la Fed partiva da un'inflazione relativamente moderata. Al contrario, nel ciclo di rialzi dei tassi della metà degli anni '80, l'inflazione era più elevata, come la disoccupazione, rendendo necessari tagli ai tassi per sostenere la crescita.
Saccocia avverte che è chiaramente difficile utilizzare questi tre esempi storici per porter formulare una tesi forte su un ipotetico atterraggio morbido dell’economia USA, anche perché nel contesto attuale l'inflazione è alta e superiore al target del 2%, mentre la disoccupazione è bassa.
Alla lista dei fattori che stanno determinando la volatilità, come geopolitica, elezioni USA, cicli economici e politica monetaria, si può aggiungere un riflesso psicologico per cui ogni nuovo dato diventa un'opportunità per alimentare dubbi e cedere alle paure. Mantenere esposizioni ai rischi di mercato moderate non è timidezza, ma disciplina, e un'analisi oggettiva deve riconoscere che i dati possono sostenere la tesi di un soft landing. Fino a prove chiare del contrario, Neuberger Berman ritiene che gli USA siano diretti a un atterraggio morbido e la dinamica del mercato, da sola, non distoglierà da questa convinzione.
IL TIMORE DI UNA FED POCO TEMPESTIVA
In estate molti investitori si erano posizionati come se la Fed fosse poco tempestiva e potesse innescare una dinamica recessiva. I rendimenti sono scesi, le curve dei tassi si sono irripidite, e nonostante la Fed abbia poi tagliato di 50 punti base i futures hanno prontamente previsto un ulteriore taglio a novembre. Questo nonostante l'inflazione USA si attesti sopra l’obiettivo, seppur in calo, e la disoccupazione sia contenuta, anche se in aumento, con l'economia che cresce a un robusto ritmo del 3%, Saccocia nota che l'inversione di anche una sola di queste forze può causare bruschi cambiamenti nel posizionamento degli investitori.
LE REAZIONI STORICHE AI CICLI DEI TASSI
Dopo aver ripercorso le reazioni che si sono succedute sul mercato dopo il rilascio degli ultimi dati economici, l’esperto di Neuberger Berman sottolinea che a suo avviso questi movimenti riflettono reazioni frenetiche degli investitori, con ogni nuovo dato che porta a oscillare tra un'ipotesi di atterraggio duro e un no-landing, trascurando che effettivamente si possa verificare un atterraggio morbido. Ma proprio i dati economici analizzati sembrano confermare l'ipotesi di atterraggio morbido per l'economia USA.
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Il mercato del lavoro, infatti, non mostra discrepanze tali da generare una significativa inflazione salariale, in uno scenario che riflette le complessità delle fasi di recessione e ripresa, che si intrecciano in vari settori. Saccocia ricorda che storicamente, gli aumenti dei tassi sono stati seguiti da un "soft landing" solamente in tre casi, nel 1965, 1984 e 1994, e che in casi su tre, nel 1965 e 1994, la Fed partiva da un'inflazione relativamente moderata. Al contrario, nel ciclo di rialzi dei tassi della metà degli anni '80, l'inflazione era più elevata, come la disoccupazione, rendendo necessari tagli ai tassi per sostenere la crescita.
INFLAZIONE ANCORA ALTA E DISOCCUPAZIONE BASSA
Saccocia avverte che è chiaramente difficile utilizzare questi tre esempi storici per porter formulare una tesi forte su un ipotetico atterraggio morbido dell’economia USA, anche perché nel contesto attuale l'inflazione è alta e superiore al target del 2%, mentre la disoccupazione è bassa.
L’INGANNO DEL RIFLESSO PSICOLOGICO
Alla lista dei fattori che stanno determinando la volatilità, come geopolitica, elezioni USA, cicli economici e politica monetaria, si può aggiungere un riflesso psicologico per cui ogni nuovo dato diventa un'opportunità per alimentare dubbi e cedere alle paure. Mantenere esposizioni ai rischi di mercato moderate non è timidezza, ma disciplina, e un'analisi oggettiva deve riconoscere che i dati possono sostenere la tesi di un soft landing. Fino a prove chiare del contrario, Neuberger Berman ritiene che gli USA siano diretti a un atterraggio morbido e la dinamica del mercato, da sola, non distoglierà da questa convinzione.
